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股指期货基差周报总结：IM当月合约罕见升水

核心内容概述

本周股指期货基差整体呈现“先扬后抑”的趋势，各合约贴水幅度均有不同程度的收窄，其中IM当月合约出现罕见升水，显示市场对近月合约的偏好。基差波动与市场行情及交割时间密切相关，而持仓变化则更多受到交割临近的影响。同时，下周临近交割，股指期货贴水预计将继续收窄，空头与多头的对冲策略也有所调整。

主要观点

• 基差波动与持仓关系：本周股指期货持仓变化主要受行情波动和交割影响，与基差波动关系不大。
• IM当月合约升水：IM当月合约在周三出现罕见升水，表明市场情绪在阶段性低位有所回暖。
• 贴水收窄趋势：IM、IC、IF各当月合约贴水较上周收窄，但IH当月合约贴水略有扩大。
• 年化基差率震荡：各品种年化基差率出现大幅震荡，空头可选择当月合约，多头则选择当月合约以获取最大贴水。
• 分红影响显著：临近分红集中期，分红对近月合约的扰动更大，建议空头选择当月合约，多头则需考虑不同合约的贴水率。
• 滚贴水收益收窄：下周滚贴水收益预计继续收窄，IM、IC、IF、IH各合约的年化率分别为10.2%、8.4%、6.6%、6.2%。

关键信息

基差表现

• IM当月合约：日均贴水7.2点，较上周收窄82点；出现罕见升水。
• IM主力合约：日均贴水177.9点，较上周收窄113.4点。
• IC当月合约：日均贴水27.1点，较上周收窄61.5点。
• IC主力合约：日均贴水165.3点，较上周收窄86.9点。
• IF当月合约：日均贴水27.5点，较上周收窄17.2点。
• IF主力合约：日均贴水87.4点，较上周收窄25.6点。
• IH当月合约：日均贴水24.3点，较上周收窄5.4点。
• IH主力合约：日均贴水51.6点，较上周扩大1.4点。

价差结构

• IM当月合约：周五与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为87点、166.8点和406.2点。
• IC当月合约：周五与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为80.2点、137.2点和325.2点。
• IF当月合约：周五与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为39.2点、62.4点和141.4点。
• IH当月合约：周五与下月合约、季月合约、下季月合约的价差分别为15点、30点和60点。

滚贴水测算

• IM：下季月合约年化率为10.2%。
• IC：下季月合约年化率为8.4%。
• IF：下月合约年化率为6.6%。
• IH：下月合约年化率为6.2%。

空头展期成本

• IM当月合约展期至季月合约：年化成本8.1%。
• IC当月合约展期至季月合约：年化成本6.5%。
• IF当月合约展期至季月合约：年化成本5.2%。
• IH当月合约展期至季月合约：年化成本4.1%。

策略建议

• 空头策略：IM可选当月合约，IC、IF、IH可选下季月合约对冲，年化成本最低。
• 多头策略：IM可选下季月合约，IC、IF、IH可选当月合约，年化贴水率最大。
• 下周展望：股指期货贴水将继续稳步收窄，建议投资者根据自身策略调整合约选择。

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