20220225-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年度业绩快报点评_加大投入营销资源_收入有望持续提升_3页_317kb

苏泊尔（002032.SZ）2021年度业绩快报总结

核心内容

苏泊尔于2022年2月25日发布2021年度业绩快报，全年营业收入为215.9亿元，同比增长16.1%；归母净利润为19.4亿元，同比增长5.3%，略低于市场预期。其中，第四季度营收59.2亿元，同比增长11.9%，但归母净利润同比下降8.1%。

主要观点

收入增长与盈利情况

• 收入增长：公司全年收入增长较快，主要得益于国内线上渠道转型成功及产品结构优化。
• 海外业务：SEB订单转移带来的关联交易金额预计达71.3亿元，推动外销增长。
• 净利润变化：2021年归母净利润增长5.3%，但因原材料价格上涨及销售费用率上升，综合毛利率下降0.38pcts，归母净利率为11.9%，同比下滑2.6pcts。

渠道与营销改革

• 线上改革成效显著：公司通过线上一盘货体系优化，物流费用下降，经销商资金压力缓解。
• 直营体系扩展：天猫、京东POP旗舰店直营化，提升品牌控制力与盈利空间。
• 电商投入加大：公司加大电商促销与广告投入，尤其在抖音等新兴渠道表现突出，具备领先优势。

产品结构优化

• 厨房电器：Q4销售额同比增长6%，其中电饭煲/电炖锅增长5%和8%。
• 生活电器：2021年销售额同比增长46%，吸尘器和除螨仪分别增长69%和75%。
• 2022年1月：生活电器销售额同比增长90%，显示强劲增长势头。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：2021年归母净利润19.4亿元（下调0.35%），2022-2023年预计分别为24.3亿元和27.4亿元。
• 估值指标：当前股价对应PE为21倍，2022年PE为17倍，2023年PE为15倍。PB分别为5.1、4.4、3.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司盈利空间逐渐打开，未来增长潜力较大。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料价格上行

财务数据概览

费用率

盈利能力

总结

苏泊尔2021年业绩表现稳健，收入增长显著，但净利润略低于预期。公司通过线上渠道改革与资源投入，提升了销售效率与市场竞争力。生活电器品类表现尤为亮眼，成为增长的主要驱动力。同时，公司积极拓展海外业务，尤其是与SEB集团的关联交易，为外销带来显著提升。尽管面临原材料成本上升带来的压力，公司仍维持“买入”评级，认为其盈利空间有望逐步改善。未来增长预期良好，估值指标显示公司具备投资价值。