20210726-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年半年度业绩快报点评_外销快速增长_所得税率抬升_3页_712kb

苏泊尔（002032.SZ）2021年半年度业绩快报点评总结

核心内容

苏泊尔于2021年7月23日发布了2021年上半年业绩快报，显示公司上半年营收和利润均实现同比增长，但部分指标略低于市场预期。公司凭借外销快速增长和产品结构优化，整体业绩表现稳健，同时面临原材料涨价和所得税率上调等压力。

主要观点

• 外销表现强劲：公司上半年外销收入增长显著，主要受益于海外市场需求旺盛和SEB订单饱满。预计全年关联交易金额增长22.1%，显示外销持续向好。
• 内销增速放缓：受疫情后西式小家电需求退坡影响，内销增速有所回落，线上销售增长16.0%，但2Q21线上销额增速仅4.0%。
• 产品结构优化提升毛利率：得益于产品结构的持续优化，公司毛利率同比提升0.84个百分点，推动利润总额增长38.6%。
• 所得税率上调影响净利率：由于高新企业所得税优惠到期，公司所得税率由15%升至20%，导致2Q21净利率同比下降1.0个百分点，预计全年影响净利润约1.5亿元。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年净利润分别为20.1、22.0、24.5亿元，当前股价对应PE为23倍，未来三年PE预计逐步下降至18倍。公司维持“买入”评级，认为其在小家电行业扩容中具有确定性受益。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1H21为104.34亿元（YoY +27.4%），较1H19增长6.1%。
• 利润总额：11.15亿元（YoY +38.6%）。
• 归母净利润：8.66亿元（YoY +29.9%），较1H19增长3.3%。
• 2Q21营收：53.0亿元（YoY +15.0%），归母净利润3.6亿元（YoY +0.6%）。

盈利能力

• 毛利率：1H21为28.9%，较去年同期提升0.84个百分点。
• 归母净利率：1H21为9.4%，同比提升0.16个百分点。
• ROE：1H21为24.6%，较去年同期略有下降。

成本与费用

• 期间费用率：1H21为13.80%，同比降低0.58个百分点。
• 销售费用率：1H21为13.80%，较去年同期有所上升。
• 管理费用率：1H21为1.80%，基本稳定。
• 财务费用率：1H21为-0.10%，略有改善。

估值指标

• PE：当前为23倍，预计2021-2023年分别为23、21、18倍。
• PB：当前为5.5倍，预计未来三年逐步下降至4.4倍。
• EV/EBITDA：当前为16.9倍，预计未来三年逐步下降至14.6倍。
• 股息率：当前为2.7%，预计未来三年逐步上升至3.3%。

风险提示

• 新品拓展不及预期：新产品线未能达到预期市场表现。
• 海外销售疲软：海外市场需求可能因经济环境变化而减弱。
• 原材料涨价超预期：原材料价格波动可能进一步压缩利润空间。

评级与结论

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资逻辑：凭借强大的制造积累和品牌矩阵，公司有望持续受益于小家电行业扩容。
• 未来展望：预计下半年内销将维持稳定，外销将继续强势增长。

公司盈利预测与估值简表

每股指标

估值方法的局限性

本报告基于合理假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资者提示

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
• 报告内容未考虑个别投资者的具体情况，仅供参考。
• 报告不构成投资建议，投资者应谨慎决策。