20211027-光大证券-苏泊尔-002032.SZ-2021年三季报点评_线上渠道变革提速_上调外销目标金额_4页_833kb

苏泊尔（002032.SZ）2021年三季报总结

核心内容

苏泊尔于2021年发布三季报，显示公司1-3Q21实现营收156.7亿元，同比增长17.7%，较2019年同期增长5.2%；归母净利润12.4亿元，同比增长14.8%，但较2019年同期下降0.6%。其中，3Q21营收52.3亿元，同比增长2.2%，较2019年同期增长3.4%；归母净利润3.8亿元，同比下降9.4%，较2019年同期下降8.5%。

公司上调2021年与SEB集团的关联交易金额至71.3亿元，相比年初预计增长5%。外销保持高景气，预计受益于国外疫情反复带来的行业产能限制以及四季度销售旺季的到来。

主要观点

线上渠道变革提速

• 公司持续推进线上渠道改革，包括电商代理转直营、线上一盘货及重视内容电商。
• 生活电器销售逐季复苏，1-3Q21销售额同比增长30%，其中3Q21增长72%。
• 清洁电器表现亮眼，吸尘器/除螨仪销售额占生活电器比例分别为38%和18%，销售额累计同比增长分别为72%和49%。

厨房电器销售稳定

• 厨房电器1-3Q21销售额同比增长2%，3Q21增长11%。
• 必需品类（如电饭煲、电热水壶、电热火锅）受疫情影响较小，3Q21销售额同比增长分别为11%、22%、59%。

财务表现

• 3Q21毛利率为25.7%，同比减少0.1个百分点；净利率同比下降0.9个百分点。
• 3Q21销售费用率同比上升0.7个百分点，主要因新品营销费用增加；管理费用率上升0.1个百分点，因子公司搬迁人工费用支出。
• 所得税费用同比上升58%，主要因高新企业税收优惠到期，导致所得税率从16%升至20%。

资产负债状况

• 3Q21末自有现金达40亿元，占总资产32%。
• 预付款项同比增长104%，应付票据同比增长100%，反映采购和支付活动增加。
• 流动比率和速动比率分别为1.90和1.43，公司偿债能力保持稳健。

关键信息

盈利预测与估值

• 维持2021-2023年净利润预测分别为20.1亿元、22.0亿元、24.5亿元。
• 当前股价48.15元，对应PE为19倍，预计未来三年PE将逐步下降至16倍。
• 公司是小家电行业扩容的龙头公司，凭借强大的制造能力和品牌矩阵，维持"买入"评级。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 海外销售疲软
• 原材料涨价超预期

盈利能力与费用率

估值指标

每股指标