20210129-天风证券-ST宏盛-600817.SH-业绩符合预期_新能源环卫或为长期增长动力_3页_752kb

ST宏盛（600817）总结

核心内容

ST宏盛于2020年11月完成对宇通重工100%股权的收购，追溯调整后2019年实现归母净利润3.1亿元。2020年公司预计实现归母净利润2.8~3.1亿元，与追溯调整后上年同期相比预计减少0~3000万元，同比降低0%~10%，业绩基本符合预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩小幅下滑，主要受疫情影响及工程机械需求波动影响，其中环卫装备上半年销量同比下滑2.6%，军用机械销量占比低，影响较大。
• 新能源环卫方向明确：新能源环卫装备行业增速明显，预计2025年需求量达5.2万台，对应市场空间312亿元。公司作为行业第二，新能源化是其长期增长的核心动力，2019年装备板块毛利率达40%，显示其较强的盈利能力。
• 环卫服务板块增长潜力：环卫服务行业处于市场化红利期，2025年预计市场空间超3000亿元。公司环卫服务板块营收占比已提升至18%，并积极拓展省外市场，如苏州、无锡项目中标，显示其外省扩张的积极进展。
• 盈利预测：预计2021-2022年公司归母净利润分别为4.2亿和5.3亿元，对应PE分别为17.70倍和13.92倍，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司整体估值比率下降，市盈率、市净率和市销率均显著降低，反映市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

业绩预测与估值

财务预测摘要

风险提示

• 新能源环卫规划落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 相关假设不成立导致结论偏差
• 业绩快报为初步测算，以年报为准

结论

ST宏盛通过收购宇通重工，进一步强化了其在新能源环卫装备领域的竞争力。尽管2020年业绩受外部因素影响略有下滑，但其新能源环卫方向明确，具备长期增长潜力。公司正在积极拓展省外市场，环卫服务板块增长迅速。随着新能源装备放量及行业周期性弱化，公司未来盈利有望持续提升，整体估值趋于合理，维持“买入”评级。