20210402-安信证券-ST宏盛-600817.SH-业绩符合预期_新能源环卫龙头蓄势待发_5页_928kb
报告摘要
ST宏盛 (600817.SH) 2020年年报及投资分析总结
核心内容概述
ST宏盛于2021年4月2日发布了2020年年报，整体业绩符合预期，子公司宇通重工表现突出，公司通过重组上市增强了综合竞争力，并在新能源环卫车市场占据领先地位。此外，公司发布2021年限制性股票激励计划，为未来发展注入动力。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年实现营收34.84亿元，归母净利润2.94亿元，同比略有下降，但扣非净利润为2.48亿元，完成了年度业绩承诺。
- 重组上市：公司于2020年11月初完成发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组，标志着公司向“新能源设备+环卫服务”一体化发展迈出关键一步。
- 新能源环卫车市场地位：公司全年销售环卫车辆2,711台，其中新能源环卫车辆901台，市占率21.18%，位居行业前列。公司依托宇通集团的底盘资质，具备成本优势，同时研发投入占比5.4%，处于行业领先。
- 环卫服务增长：在环卫市场化趋势下，公司环卫服务板块营收显著提升，2020年运营项目年化额达6.3亿元，同比增长28.4%。
- 工程机械业务：公司拥有完善的工程机械生产线，民用和军用产品均取得行业领先地位，受益于“新基建”政策，迎来发展机遇。
- 投资建议：公司作为新能源环卫装备龙头，未来业绩有望快速增长，预计2021-2023年EPS分别为0.73、0.88、1.07元/股，对应PE分别为24.5x、20.1x、16.6x，给予“买入-A”评级。
- 风险提示：市场竞争加剧、客户集中度较高、政策推进不及预期等风险需关注。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 58.1 | 3,484.2 | 4,078.7 | 5,031.4 | 6,048.3 |
| 净利润 | 1.9 | 294.2 | 378.7 | 461.8 | 560.0 |
| 每股收益 | 0.00 | 0.56 | 0.73 | 0.88 | 1.07 |
| 每股净资产 | 0.20 | 3.35 | 4.03 | 4.92 | 5.99 |
| 市盈率 | 5,021.0 | 31.6 | 24.5 | 20.1 | 16.6 |
| 市净率 | 89.9 | 5.3 | 4.4 | 3.6 | 3.0 |
营收与利润增长预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 16.6% | 5895.6% | 17.1% | 23.4% | 20.2% |
| 营业利润增长率 | -5.0% | 4990.4% | 31.9% | 21.6% | 21.5% |
| 净利润增长率 | -62.9% | 15790.0% | 28.7% | 21.9% | 21.3% |
市场与行业数据
- 新能源环卫车销售：全年销售2,711台，其中新能源901台，市占率21.18%。
- 行业上险量：2020年新能源环卫车上险量3,711台，同比增长23.9%，行业渗透率3.2%。
- 市场集中度：深圳、北京分别占行业整体需求的39%和20.3%。
- 品牌地位：宇通为行业上险量排名前二的主要品牌之一。
研发与管理优势
- 研发投入：2020年研发费率5.4%，保持领先。
- 管理能力：公司建立了标准化管理流程和服务体系，为可持续发展奠定基础。
投资与融资情况
- 总市值：92.97亿元
- 流通市值：27.71亿元
- 总股本：522.28百万股
- 流通股本：155.68百万股
- 12个月价格区间：9.28/17.80元
- 股价表现：2021年1月升幅9.75%，3个月升幅21.28%，12个月升幅65.36%
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 28.3% | 29.8% | 33.8% | 33.9% | 34.0% |
| 营业利润率 | 12.9% | 10.9% | 12.3% | 12.2% | 12.3% |
| 净利润率 | 3.2% | 8.4% | 9.3% | 9.2% | 9.3% |
| ROE | 1.8% | 16.8% | 18.0% | 18.0% | 17.9% |
| ROA | 2.2% | 8.0% | 9.8% | 8.0% | 10.4% |
| ROIC | -34.2% | -726.5% | -61.9% | 98.7% | 20.8% |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 31.1% | 56.4% | 48.3% | 57.5% | 43.7% |
| 流动比率 | 2.28 | 1.52 | 1.51 | 3.18 | 2.62 |
| 速动比率 | 2.19 | 1.38 | 1.49 | 2.67 | 2.55 |
| 利息保障倍数 | -51.76 | -54.89 | -92.24 | -46.30 | -30.92 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。
总结
ST宏盛凭借重组上市及限制性股票激励计划，显著提升了其在新能源环卫装备领域的竞争力。公司业务涵盖环卫设备制造与环卫服务，依托宇通集团的资源整合优势，具备成本与技术双重优势。随着政策支持及市场需求增长，公司未来有望实现业绩快速增长。然而，需警惕市场竞争加剧、客户集中度高及政策推进不及预期等风险。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载