20210822-天风证券-宏盛科技-600817.SH-新能源环卫市场份额第一_H1业绩同比增加近30__3页_748kb

宏盛科技（600817）2021年H1总结

核心内容

宏盛科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到18.39亿元，同比增长29.28%，归母净利润为2.32亿元，同比增长28.95%。尽管毛利率有所下降，但公司通过新能源环卫装备的市场拓展和政府补助，保持了盈利的稳健增长。

主要观点

• 营收增长强劲：公司上半年营收增长主要由环卫装备业务推动，其营收同比增长55.1%，在总营收占比提升至36%。
• 新能源环卫市场领先：公司新能源环卫车辆在2021年上半年上险量达312台，市占率25.6%，稳居行业第一。
• 盈利水平稳健：尽管受到原材料涨价影响，毛利率下降2.3个百分点，但公司通过优化运营和政府补助，实现了净利润的显著增长。
• 环卫服务稳步扩张：公司新增9个环卫服务项目，年化额达6355万元，推动环卫服务营收同比增长15.73%。
• 未来增长可期：预计2021至2023年公司营业收入将分别达到42.3/52.9/65.4亿元，归母净利润分别为4.0/5.1/6.3亿元。公司维持“买入”评级，认为新能源装备及服务板块将提供长期增长动力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年H1为18.39亿元，同比增长29.28%。
• 归母净利润：2.32亿元，同比增长28.95%。
• 扣非净利润：同比增长16.32%。
• 毛利率：28.5%，同比下降2.3个百分点。
• 其他收益：同比增长52%，主要来自0.8亿元政府补助。

新能源环卫车辆

• 2021年上半年销量：312台，市占率25.6%，行业第一。
• 行业整体表现：2021年上半年我国新能源环卫车辆销量为1,217台，占总销量的2.2%。

环卫服务

• 新增中标项目：9个，年化额6,355万元。
• 运营规模：截至2021年上半年，公司在运营的环卫服务项目年化额为6.7亿元。
• 行业排名：全国排名第27位，河南省内最大。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2021E	42.3	4.0	0.74	19.27
2022E	52.9	5.1	0.94	15.20
2023E	65.4	6.3	1.17	12.24

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	28.29%	29.81%	28.72%	28.23%	27.96%
净利率	3.19%	8.44%	9.48%	9.62%	9.66%
ROE	1.79%	16.79%	13.27%	14.40%	15.17%
资产负债率	31.12%	56.38%	37.21%	39.31%	33.56%

风险提示

• 新能源环卫规划落地不及预期
• 行业竞争加剧
• 相关假设不成立导致结论偏差的风险

估值与投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：14.33元
• 目标价格：未明确
• 估值指标：
  • 市销率（P/S）：2021E为1.83，2022E为1.46，2023E为1.18
  • 市净率（P/B）：2021E为2.56，2022E为2.19，2023E为1.86
  • EV/EBITDA：2021E为11.74，2022E为6.85，2023E为6.65

分析师信息

• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001，邮箱：guolili@tfzq.com
• 杨阳：分析师，SAC执业证书编号：S1110520050001，邮箱：yangyanga@tfzq.com
• 王茜：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090005，邮箱：wangqian@tfzq.com
• 许杰：联系人，邮箱：xujiea@tfzq.com