20210427-天风证券-宏盛科技-600817.SH-新能源环卫高景气_Q1归母净利同比增长30__3页_665kb

报告摘要

宏盛科技（600817）总结

核心内容

宏盛科技（600817）在2021年第一季度实现营业收入8.66亿元，同比增长55.8%；归母净利润为0.94亿元，同比增长29.6%。尽管营收大幅增长，但净利率有所下滑，主要由于毛利率下降和费用优化带来的影响。公司已完成摘帽，股权激励计划为未来业绩增长提供了支撑，同时新能源环卫装备及环卫服务板块将成为其长期增长的核心驱动力。

主要观点

营收增长与利润变化

营收高增长：2021年Q1营收同比增长55.8%，主要受益于新能源环卫行业的高景气度及低基数效应。
毛利率下滑：一季度毛利率为29.4%，同比下滑3.8个百分点，主要由于装备价格下降导致毛利回归。
费用优化：期间费用率同比优化1.8个百分点，其中研发费用率下降3.4个百分点至4.4%。
净利率下降：归母净利率为10.8%，同比下滑2.2个百分点，盈利水平略降拉低利润增速。

新能源环卫装备发展方向明确

行业趋势：在碳减排趋势下，环卫装备新能源化成为大势所趋。
市场空间：预计到2025年，新能源环卫装备需求量将达5.2万台，对应市场空间约312亿元。
公司竞争力：公司在新能源环卫装备领域具备高权重、强研发能力和深厚历史底蕴。
销售表现：2020年新能源环卫车销量达901台，同比增长44%，市占率21%。

环卫服务板块快速增长

行业前景：环卫服务行业仍处于市场化红利期，预计2025年市场空间将超3000亿元。
增长表现：2020年环卫服务营收达4.9亿元，同比增长43.2%。
市场拓展：公司在河南省内市占第一，同时成功拓展至江苏苏州等省外重点区域。
在运项目：截至2020年底，公司在运环卫服务项目年化额达6.3亿元，同比增长28.4%。

关键信息

盈利预测与估值

营业收入预测：预计2021至2023年公司营业收入分别为42.3亿元、52.9亿元、65.4亿元。
归母净利润预测：预计2021至2023年公司归母净利润分别为4.0亿元、5.1亿元、6.3亿元。
EPS预测：2021至2023年每股收益分别为0.74元、0.94元、1.17元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2021E为22.25，2022E为17.55，2023E为14.14
- 市净率（P/B）：2021E为2.95，2022E为2.53，2023E为2.14
- 市销率（P/S）：2021E为2.11，2022E为1.69，2023E为1.37
- EV/EBITDA：2021E为13.94，2022E为8.54，2023E为8.01

风险提示

新能源环卫规划落地不及预期
行业竞争加剧
相关假设不成立导致结论偏差的风险

投资评级

行业：综合/综合
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：16.55元
目标价格：未提供

基本数据

A股总股本：539.37百万股
流通A股股本：155.68百万股
A股总市值：8,926.63百万元
流通A股市值：2,576.49百万元
每股净资产：3.55元
资产负债率：53.04%

财务数据与现金流

净利润：2020年为294.21百万元，2021E为401.20百万元，2022E为508.56百万元，2023E为631.22百万元
经营活动现金流：2021E为-1,118.24百万元，2022E为1,909.11百万元，2023E为-708.86百万元
投资活动现金流：2021E为-394.83百万元，2022E为-409.26百万元，2023E为-314.71百万元
筹资活动现金流：2021E为1,374.91百万元，2022E为-341.81百万元，2023E为42.83百万元
现金净增加额：2021E为-138.16百万元，2022E为1,158.04百万元，2023E为-980.73百万元

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率：2021E为21.44%，2022E为24.98%，2023E为23.62%
- 归属于母公司净利润增长率：2021E为36.36%，2022E为26.76%，2023E为24.12%
获利能力：
- 毛利率：2021E为28.72%，2022E为28.23%，2023E为27.96%
- 净利率：2021E为9.48%，2022E为9.62%，2023E为9.66%
- ROE：2021E为13.27%，2022E为14.40%，2023E为15.17%
- ROIC：2021E为-63.66%，2022E为33.03%，2023E为104.85%
偿债能力：
- 资产负债率：2021E为37.21%，2022E为39.31%，2023E为33.56%
- 净负债率：2021E为-30.72%，2022E为-66.52%，2023E为-34.08%
- 流动比率：2021E为2.03，2022E为1.87，2023E为2.14
- 速动比率：2021E为1.87，2022E为1.69，2023E为1.94
营运能力：
- 应收账款周转率：2021E为4.80，2022E为4.89，2023E为5.08
- 存货周转率：2021E为14.12，2022E为14.01，2023E为14.47
- 总资产周转率：2021E为0.90，2022E为0.93，2023E为1.01