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股权激励计划启动，环卫新能源龙头扬帆起航

核心内容概述

本报告分析了ST宏盛（600817）发布的2021年限制性股票激励计划及其在环卫新能源领域的市场表现与财务预测。公司通过激励计划增强管理层与核心人员的积极性，提升团队活力，同时依托其在环卫电动装备市场的领先地位，推动公司业绩持续增长。

主要观点与关键信息

1. 股权激励计划

• 激励对象与数量：公司向75名对象授予1717万股限制性股票，占总股本的3.29%。
• 授予价格：每股6.94元。
• 限售期：自授予日起满12个月后，在未来36个月内分3次解除限售。
• 考核目标：2021-2023年剔除激励成本的净利润增速分别不低于18%、36%、58%。
• 预期净利润：假设2020年归母净利润为2.95亿元，2021-2023年将分别不低于3.48亿元、4.01亿元、4.66亿元，年化增速不低于16.50%。

2. 市场表现与行业地位

• 环卫装备销量与市占率：2020年公司环卫装备销量2499辆，同比增长18.16%，市占率2.1%，同比提升0.33pct。其中电动装备销量790辆，同比增长21.17%，市占率20.5%，同比提升4.1pct。
• 行业前景：环卫新能源装备行业为10年20倍增长的优质赛道，机械化程度和新能源渗透率提升将推动销量5年增长5倍、10年增长35倍，行业空间年复合增速达39.29%。
• 竞争优势：公司拥有集团强大的制造能力和广泛的服务网络，1900+服务网点远超同行，售后服务半径60km内。电动化能力突出，19年新能源装备收入占比过半，为行业首位。

3. 财务预测与估值

• 收入增长：2020年收入同比增长5169%，显著高于2019年16.6%的增速，显示公司业务快速扩张。
• 净利润增长：2020年净利润同比增长14650%，2021年和2022年分别增长22.2%和25.6%，反映公司盈利能力大幅提升。
• 估值水平：2020年对应24.54倍P/E，2021年20.07倍，2022年15.98倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩增长的信心增强。

4. 盈利能力与财务健康

• 毛利率：2020年毛利率为33.7%，高于行业平均水平，显示公司具备较强的成本控制能力。
• 资产负债率：2020年资产负债率56.7%，较2019年31.1%显著上升，显示公司扩张带来的负债增加。
• 现金流：2020年经营活动现金流大幅增长至447亿元，投资活动现金流为-82亿元，筹资活动现金流为-150亿元，整体现金净增加额达1354亿元，显示公司资金运作稳健。

5. 投资评级

• 评级：买入。
• 依据：公司未来业绩增长预期明确，估值合理，具备较强的增长潜力和行业竞争力。

风险提示

• 新能源渗透率不及预期：若新能源渗透率增长低于预期，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 市场化率不及预期：若市场化率增长不达预期，可能影响公司盈利能力。

结论

ST宏盛通过股权激励计划进一步激发管理层和核心团队的积极性，同时在环卫电动装备市场中占据领先地位，具备良好的增长潜力。公司财务状况稳健，盈利能力显著提升，估值逐步下降，未来发展前景乐观。建议投资者关注其在环卫新能源领域的持续增长机会。