20210402-兴业证券-ST宏盛-600817.SH-新能源环卫设备竞争力突出_股权激励绑定核心团队_3页_875kb

ST宏盛（600817）证券研究报告总结

核心内容概述

ST宏盛是一家专注于环保工程及服务领域的公司，其主营业务已变更为环卫设备及服务与工程机械。公司于2020年11月完成对宇通重工100%股权的收购，显著增强了其在新能源环卫设备领域的竞争力。研究报告建议投资者“审慎增持”，认为公司在环卫相关收入增长及新能源设备市场表现方面具有优势。

主要观点

• 业务转型与增长：公司主业已转型为环卫设备及服务与工程机械，其中环卫设备收入占比34%，环卫服务收入占比14%，两者均实现快速增长。
• 新能源环卫设备市占率高：宇通重工自2017年起专注新能源环卫设备研发生产，2020年销售新能源环卫车辆901台，市占率达21.18%。
• 产品技术优势：公司以“底盘/上装一体化”和“全生命周期成本最低”为开发理念，拥有高效电驱动系统、全气候动力电池系统和高效上装作业系统等技术优势。
• 股权激励计划：公司实施限制性股票激励计划，向75名核心人员授予1717万股限制性股票，通过公司、事业部、个人三个层面进行业绩考核，以绑定核心团队，激励业绩增长。
• 财务表现稳健：公司2020年实现营业收入34.84亿元，同比增长8.62%；净利润2.94亿元，同比下降4.94%。预计2021-2023年净利润将稳步增长，分别为3.59/4.31/5.19亿元。
• 估值合理：根据2021年4月1日收盘价，公司2021-2023年的PE估值分别为25.9X、21.6X、17.9X，显示未来增长潜力。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

环卫业务发展

• 环卫设备收入：12亿元（占比34%），同比增长13.3%。
• 环卫服务收入：4.94亿元（占比14%），同比增长43.15%。
• 宇通重工业绩承诺：2020-2022年扣非归母净利润分别不低于1.77/2.00/2.24亿元，已达标。

股权激励计划

• 授予对象：75名激励对象（包括董事、高管、核心技术人员等）。
• 授予数量：1717万股。
• 授予价格：6.94元/股。
• 业绩考核：公司层面目标为2021-2023年剔除激励成本后的净利润增速不低于18%/36%/58%。
• 个人解除限售比例：根据绩效等级分为100%/50%/0%。

风险提示

• 新能源环卫设备推广不及预期。
• 设备成本快速上升。
• 环卫行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：审慎增持。
• 理由：公司环卫相关业务增长迅速，新能源设备竞争力突出，股权激励有助于团队稳定与业绩提升。

结论

ST宏盛通过收购宇通重工，增强了其在新能源环卫设备市场的竞争力，实现业务转型与收入结构优化。公司财务表现稳健，盈利能力和现金流持续改善，同时通过股权激励计划绑定核心团队，推动长期发展。尽管面临行业竞争和成本上升等风险，但其在新能源环卫设备领域的领先地位和持续增长的预期使其具备一定的投资价值。