策略·中美贸易争端专题：贸易战意在遏制中国新经济，国产替代受益-20180326-财通证券-15页

中美贸易争端专题总结

核心内容

中美贸易争端始于2018年3月23日，特朗普签署总统备忘录，宣布对从中国进口的商品大规模征税，并限制中国企业对美投资并购。中国随后采取反制措施，公布对美征税清单，涉及多个领域。此次争端的背景复杂，既有短期贸易不平衡的因素，也有中期选举的政治考量，更深层次上则是美国对中国高端制造领域发展的战略遏制。

主要观点

• 贸易战的直接原因：缓解中美贸易不平衡。
• 中期选举需求：特朗普希望通过关税政策兑现政治承诺，缩小美国贸易逆差。
• 战略意图：遏制中国在高端制造和新经济领域的发展，打击其新兴产业。

关键信息

• 中美贸易不平衡：中国是导致美国货物贸易逆差加深的主要原因，但实际贸易平衡在核算方式上存在偏差。
• 美国对华依赖加深：美国在对华贸易中，无论进口还是出口都更加依赖中国。
• 中国对美贸易稳定：中国对美贸易关系一直以来较为稳定，美国是中国第一大出口国和重要进口国。
• 对出口行业的影响：机械、电子、家电、纺织服装、轻工制造、汽车及零部件等行业可能受到较大冲击。
• 国产替代行业受益：高端制造、资本密集型行业如航空航天、半导体、集成电路、IT产业、生物医药、工业机器人、新能源汽车、医疗器械等将长期受益。

从总量角度看中美贸易关系

2.1 美国货物进出口都更依赖中国

• 美国2017年货物出口总额为15467亿美元，中国是美国出口第三大国，占比8.43%。
• 美国2017年货物进口总额为23429亿美元，中国是美国最大的进口国，占比21.58%。
• 中国在美进口中的占比持续上升，从2000年的8.21%增长至2017年的21.58%。

2.2 中国对美国的贸易关系较为稳定

• 中国对美出口占比一直较为平稳，2017年为19.14%。
• 中国从美进口占比也保持总体平稳，2017年为8.43%。
• 中国对美贸易的稳定性意味着即使发生贸易战，其对中国经济的影响可能小于以往。

从进出口结构看国内行业的危与机

3.1 受冲击较大的行业

• 机械、电子、家电：主要出口商品，附加值较低，易受关税影响。
• 纺织服装、轻工制造、汽车及零部件：中低端制造领域，出口占比高，贸易争端可能对其造成较大冲击。
• 下游消费品产业：受冲击会波及上游产业，影响范围更广。

3.2 国产替代行业受益明显

• 高端制造、资本密集型行业：如航空航天、半导体、集成电路、IT产业、生物医药、工业机器人、新能源汽车、医疗器械等。
• 进口结构更分散：中国从美进口商品附加值较高，涉及多个高端领域。
• 国产替代逻辑：对国内无法实现国产替代的领域，成本可能上升；对已实现国产替代的领域，将推动行业发展。

贸易争端形势与投资建议

• 争端不确定性仍强：风险资产仍面临调整压力，全球经济增长前景受到影响。
• 国产替代长期受益：即使争端以谈判和妥协结束，中国支持新经济的决心仍将持续，国产替代行业将迎来政策支持和资金投入。
• 风险提示：若贸易争端加剧，将对相关行业造成更大冲击。

行业与公司评级

免责声明

• 本报告仅供财通证券客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议，客户应独立作出投资决策。
• 报告版权归财通证券所有，未经书面许可，不得以任何形式转载、复制或引用。

分析师信息

• 姚珘：分析师，SAC证书编号：S0160518010003，邮箱：yaopin@ctesc.com
• 王镜：联系人，邮箱：wangjing1@ctsec.com