2018年中期FOF投资组合（机构版）策略：益谦亏盈，检身之理-20180628-长城证券-29页-1mb

益谦亏盈检身之理：2018年中期FOF投资组合（机构版）策略总结

核心内容

本报告为长城证券基金研究中心发布的2018年中期FOF投资组合（机构版）策略分析，旨在通过对大类资产配置的调整与优化，实现资产的稳健增值。报告指出，2018年中期市场整体呈现结构性行情，股票市场缺乏趋势性机会，债市在金融去杠杆背景下窄幅波动，货币市场利率仍处于较高水平。因此，FOF组合策略倾向于降低高、中风险资产配置，增加低风险资产比例，以控制风险并提升收益稳定性。

主要观点

1. 2018年中期FOF组合收益预期下降

• 股票市场缺乏趋势性机会，以结构性行情为主。
• 债市在金融去杠杆背景下，违约风险仍在释放，流动性或有缓解，但整体波动较小。
• 货币市场利率预期仍处于较高水平，因此建议超配货币市场型基金。

2. 大类资产配置策略

• 降低权益类资产配置：混合型基金配置比例由25%调降至20%，股票型基金配置为0%。
• 维持债券类资产配置：债券型基金配置比例维持15%。
• 增加货币市场型基金配置：货币市场型基金配置比例由60%调升至65%。

3. 投资组合收益来源

• 权益类基金未贡献正收益：尽管混合型基金表现优于中证混合型基金指数，但未实现正收益，主要因配置比例未达下限。
• 债券型基金小幅正收益：债券市场风险估计恰当，配置比例合理，带来小幅正收益。
• 货币市场型基金为主要收益来源：货币市场型基金在组合中起到稳定器作用，是主要收益来源。

关键信息

1. 组合业绩回顾

• 2017年7月至2018年6月，组合累计收益率为4.70%，超过业绩比较基准和中证混合型基金指数。
• 组合波动性较低，NV_RET_std为0.27%，日间收益回撤较低，最大回撤为-2.62%。
• 2018年上半年累计收益率为0.22%，年化收益率为0.45%。

2. 资产配置调整

• 权益类资产：混合型基金占比由25%降至20%，股票型基金配置为0%。
• 债券类资产：债券型基金占比维持15%。
• 货币类资产：货币市场型基金占比由60%升至65%。

3. 投资品种调整

• 混合型基金：保留5只基金，各调降1%。
• 债券型基金：保留5只基金，保持原有配置。
• 货币市场型基金：调升部分基金比例，如富国天时货币升至15%。

4. 投资组合风险控制

• 建立量化风控体系，涵盖大类资产配置与基金及个股选择。
• 投资比例限制：权益类基金20%-70%，固定收益类基金30%-80%。
• 业绩比较基准：70%中证混合型基金指数 + 30%中证债券型基金指数。

投资建议

1. A股投资策略

• 主要结论：市场底部特征显著，政策基调边际变化，风险偏好修复需时间。预计宏观经济结构分化，货币政策温和宽松，无风险利率下行。
• 行业配置建议：
  • 短期：关注市场超跌反弹，成长股有望成为反弹先锋。
  • 中期：重点布局成长与消费板块，如新能源汽车产业链、国防军工、医药、大众消费等。
• 主题投资建议：
  • 关注国内创新成长短板修复，如半导体、5G通信。
  • 关注消费升级与乡村振兴等政策驱动主题。

风险提示

• 宏观经济超预期下行风险
• 中美贸易战升级风险

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