20230720-天风证券-固定收益专题_下半年债券市场哪些变化值得关注__18页_1mb

下半年债券市场变化总结

利率走势基准: 基于增量政策力度与市场期望对比，参考2022年二季度表现，总体做多胜率较高。

政策预期: 有增量政策但可能不超市场期望，如果超期望，债市或有V型走势机会；反之，利率可能无显著阻力。

汇率风险: 若市场期望高于政策力度，可能引发人民币贬值，影响资金利率和国际收支。

库存周期: 经济需政策推动，社融和M2走低，资产负债表修复关键；三季度需关注库存变化和政策传导。

季节性因素: 三季度债市节奏与二季度不同，注意利率供给节奏和中微观数据变化。

投资策略: 以信用票息为主，兼顾久期；警惕机构高杠杆可能导致的市场不平衡和快速变化。

主要风险: 宏观经济下行、增量政策不及预期、地缘政治事件、城投信用风险等。

核心建议: 继续参与城投，保守交易模式为主。