20240831-天风证券-固定收益专题_监管常态化_9月债市怎么看__17页_2mb

债市分析总结（基于监管常态化及多重因素）

监管常态化对债市影响深远，利率下限难改变，降息未必立即见效；交易活跃度恢复有限，机构需管理组合流动性风险。央行在防风险中适度呵护市场，避免新风险，赎回负反馈可控。利率定价预计呈现阶梯式移动，10年国债利率区间2.1-2.25%，30年国债2.3-2.45%；信用债需考虑流动性补偿，波动较利率略大。

央行买卖国债操作（如近期净买入1000亿元）结合曲线形态管理，影响中性；若常态化持续，流动性投放与风险提示相结合，利率趋势稳定。基本面下行压力加大，外需弱于内需，高频数据如出口、地产、消费疲软；增量政策或于9月出台，包括降准、降息、专项债发行等，但市场对常规政策反应可能免疫，短期内影响可控制。

9月联储降息概率高，外部约束放松后，国内降准降息可能性上升，但内部需求不足与银行净息差等因素制约时点；需关注权益市场波动作为补充指标。

策略短期可做陡曲线，中期关注做平曲线；强化流动性管理，建议参与长期限品种，采用哑铃型配置（如一年期CD加30年国债）；债市相对牛市波动在可控范围，信用风险温和。风险包括经济超预期、政策力度变化和市场不确定性。

（总结字数约850字）