20220408-天风证券-唐山港-601000.SH-行业先行者_港口股标杆_4页_796kb

唐山港（601000）总结

核心内容概述

唐山港作为中国干散货港口的先行者，已进入成熟期，其业务模式和财务表现体现出较强的稳定性与盈利能力。公司通过聚焦主业、收缩多元化投资，显著提升了其核心业务的效率与利润水平，同时通过高比例分红策略吸引了投资者关注。

主要观点

• 行业地位：唐山港是中国干散货港口行业的标杆，比集装箱、油轮、滚装船等港口更早进入成熟期。
• 业务聚焦：公司自2020年起大幅压缩商品销售业务，退出船舶运输业务，剥离集装箱码头业务，专注于散杂货装卸主业。
• 盈利稳定：唐山港的主营业务具有稳定的吞吐量和装卸费率，带来稳定的盈利和现金流。
• 高分红策略：2020年起，唐山港提高分红比例至64%，2021年进一步提高至99%，股息率达11.4%，在交运行业中表现突出。
• 财务预测：维持2022-2023年EPS预测，新增2024年EPS预测为0.35元，预计公司未来将维持高分红比例。
• 投资价值：公司具备较高的投资价值，尤其是在分红方面，成为A股港口行业中唯一一家分红即具备高投资价值的公司。

关键信息

货物吞吐量与收入变化

• 货物吞吐量：2016-2021年，货物吞吐量持平，但矿石下降18%、煤炭增长29%、钢材下降19%、其他散杂货增长33%。
• 营业收入：2021年营业收入为60.75亿元，同比下滑22.49%；2022-2024年预测分别为5,397.82亿元、5,350.70亿元、5,390.24亿元。
• 净利润：2021年归母净利润为20.89亿元，同比增长13.36%；扣非归母净利润为16.63亿元，同比下降6.59%。
• EPS预测：2021年EPS为0.35元，2022-2024年预测均为0.35元。

财务比率分析

• 市盈率（P/E）：2021年为8.74，2022-2024年预测分别为8.72、8.85、8.77。
• 市净率（P/B）：2021年为0.98，2022-2024年预测分别为0.96、0.94、0.92。
• 市销率（P/S）：2021年为3.00，2022-2024年预测分别为3.38、3.41、3.39。
• EV/EBITDA：2021年为3.32，2022-2024年预测分别为3.34、3.25、2.91。
• 毛利率：2021年为40.27%，2022-2024年预测分别为48.53%、47.89%、47.90%。
• 净利率：2021年为34.38%，2022-2024年预测分别为38.77%、38.56%、38.62%。
• ROE：2021年为11.26%，2022-2024年预测分别为11.06%、10.67%、10.53%。
• ROIC：2021年为14.99%，2022-2024年预测分别为15.21%、17.42%、17.49%。
• 资产负债率：2021年为16.58%，2022-2024年预测分别为15.61%、16.05%、15.14%。

财务健康状况

• 货币资金：2021年为5,296.96亿元，2022-2024年预测分别为7,656.12亿元、8,063.73亿元、9,060.42亿元。
• 流动资产合计：2021年为8,685.36亿元，2022-2024年预测分别为9,085.98亿元、9,972.81亿元、10,502.96亿元。
• 非流动资产合计：2021年为15,058.36亿元，2022-2024年预测分别为14,837.20亿元、14,588.21亿元、14,315.79亿元。
• 资产总计：2021年为23,743.72亿元，2022-2024年预测分别为23,923.18亿元、24,561.01亿元、24,818.75亿元。
• 负债合计：2021年为3,937.65亿元，2022-2024年预测分别为3,734.00亿元、3,941.99亿元、3,757.65亿元。
• 股东权益合计：2021年为19,806.07亿元，2022-2024年预测分别为20,189.18亿元、20,619.02亿元、21,061.10亿元。

风险提示

• 环保与能耗限制：环保限产和能耗双控政策可能影响公司业务。
• 房地产与基建投资下滑：可能间接影响港口需求。
• 港口降费政策：可能对公司的盈利能力造成影响。
• 分红比例下降：公司未来分红比例可能受到多种因素影响而下降。

投资评级

• 行业评级：交通运输/航运港口。
• 6个月评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：3.1元。
• 目标价格：未明确。

结论

唐山港通过聚焦主业、优化投资结构、提高分红比例，展现出良好的盈利能力和投资价值。尽管面临一定的政策与市场风险，但其稳定的现金流和高分红策略使其在港口行业中具有显著优势。公司未来有望维持较高的盈利水平和分红比例，继续吸引投资者。