深度报告-20240524-浙商证券-汽车零部件行业出海深度报告_关注汽零出海盈利改善标的_56页_2mb

汽车零部件行业出海盈利改善深度报告总结

一、行业全球化战略与盈利改善趋势

报告聚焦汽车零部件企业全球化布局，强调通过海外重组、精益生产及技术并购实现盈利修复。分析的五家上市公司（宁波华翔、中鼎股份、均胜电子、银轮股份、继峰股份）均显示出海外业务毛利呈恢复态势，国内高端产品（如空气悬挂、热管理系统）成为新增长点。

二、核心标的盈利亮点

1. 宁波华翔

   • 全球布局成效显著，2023年海外毛利率回升65个百分点至48%，电子件业务毛利率达255%。
   • 承诺未来三年分红率不低于40%，2023年股息率达486%，现金流充裕（经营净现金流超36亿元）。

2. 中鼎股份

   • 海外并购转化技术优势，AMK空悬技术落地后国内营收占比增至44%。
   • 空悬业务出货量同比增长137%，毛利率从206%提升至256%，新能源热管理系统布局加速。

3. 均胜电子

   • 汽车电子业务占比提升至30%，汽车安全毛利率达128%。
   • 国外收入占比从60%增至70%，毛利率从94%提升至140%。

4. 银轮股份

   • “生产制造属地化”战略成效显著，2023年海外收入占比提升至42%，热交换器收入增速达233%。
   • 归母净利润CAGR达668%，毛利率连续4个季度提升至229%。

5. 继峰股份

   • 并购格拉默后业绩修复，2023年毛利率升至148%，乘用车座椅业务首次量产贡献收入增长。
   • 格拉默欧洲区收入占比超50%，全球技术协同驱动毛利率改善。

三、行业共性趋势

• 热管理与空气悬挂需求爆发：空气悬挂渗透率升至27%，热管理系统产品覆盖乘用车全生命周期订单。
• 成本管控强化：通过精益生产、全球采购优化及自动化降本，期间费用率总体下降（均胜电子从35%降至33%）。
• 中国品牌出海驱动增量：国内新能源订单占比超60%，海外毛利普遍高于国内（银轮股份海外毛利率233% vs 中国大陆211%）。

四、核心风险

• 海外政策波动、地缘冲突对供应链的影响；
• 汽车需求受宏观经济拖累的风险（全球汽车销量骤降达16%）；
• 技术转化不及预期导致海外毛利率下降。

五、浙商证券评级

• 看好：行业指数预期跑赢沪深300+10%，建议增持具备高分红潜力（如宁波华翔）及技术领先龙头（如均胜电子、中鼎股份）。

数据来源：公司公告、Wind、浙商证券研究所，数据截至2024年3月。