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“固收+”基金二季度四大看点总结

核心内容概述

2022年第二季度，“固收+”基金在权益市场“V型”走势下，净值回撤幅度较大，但业绩表现有所好转。尽管整体规模仍呈下降趋势，但部分基金通过优化资产配置和提升股票及转债仓位，实现了较好的抗跌性和收益增强。本文从“固收+”基金业绩修复、市场分化、债券配置策略及业绩弹性来源四个方面进行分析，揭示了二季度市场环境对基金运作的影响。

主要观点与关键信息

1. “固收+”基金业绩修复有限

• 业绩表现：2022年Q2，“固收+”基金区间回报普遍反弹，达到2021年以来较高水平。
• 回撤情况：尽管业绩有所好转，但最大回撤仍较高，除一级债基外，其他三类基金的最大回撤中位数均高于2%。
• 行业表现：二级债基的业绩回暖最为明显，但波动也更大，约20%的二级债基区间回报超过4%。
• 整体收益：尽管部分基金回暖，但多数“固收+”基金在上半年仍未实现正收益，仍有约60%以上的产品收益为负。

2. “固收+”市场从扩容走向分化

• 市场规模：截至2022年6月30日，“固收+”基金共有1,584只，合计规模2.30万亿元，较3月末下降4.93%。
• 新发与赎回：二季度新发基金数量和规模均为2020年以来最低，存量产品净赎回规模达1200亿元，创2019年以来新高。
• 机构分化：华夏、安信、广发基金等机构在管规模增幅明显，易方达仍为规模最大的管理公司。
• 基金表现：规模增加较多的基金在回撤控制上表现更优，但收益率并不突出，表明投资者更偏好稳定性。

3. 债券配置相对谨慎

• 仓位调整：整体仓位有所提升，主要增持股票和转债，同时降低利率债和信用债持仓。
• 杠杆水平：杠杆水平在二季度有所上升，表明基金在风险控制上更倾向于通过提高杠杆来增强收益。
• 债券类型变化：非政策性金融债持仓占比上升1.97pct至16.4%，短融减持比重最多，持仓占比下降1.51pct。
• 市场原因：股票和转债市场回暖，以及其相对于债券更高的性价比是调整的主要动因。

4. 积极寻找业绩弹性来源

• 转债策略：基金增持了中高价转债，所持转债价格中枢整体上行，表明基金在转债市场寻求收益增强。
• 股票配置：明显增持食品饮料、汽车、交通运输、电力设备等板块，这些行业具备业绩反转或支撑潜力。
• 行业调整：减持有色金属、房地产、电子等板块，表明基金在规避风险，选择更具防御性的行业。

总结

2022年上半年，“固收+”基金在权益和转债市场波动中经历了明显回撤，但二季度通过调整资产配置，提升了股票和转债仓位，增强了收益弹性。尽管整体规模仍在下降，但部分基金通过优化持仓结构实现了较好的抗跌性。未来，“固收+”基金的发展趋势将更注重回撤控制能力和绝对收益目标的实现，以满足投资者对稳健收益的需求。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来表现。
• 相关结论基于历史数据，不能完全预测未来市场走势。
• 样本数据有限，可能无法代表整体市场。
• 数据处理方式可能存在误差，投资者需谨慎参考。

固收+基金发展趋势

• 回撤控制能力将成为“固收+”基金发展的关键。
• 投资者偏好业绩稳定、波动较小的产品。
• 资产配置策略将更加灵活，以应对市场变化。

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，具有丰富债券管理经验。
• 张赢：主要负责可转债研究。
• 姜雅芯：负责信用债和可转债研究。
• 吕剑宇：负责宏观和利率方向研究。
• 周子凡：负责海外宏观方向研究。

分析师承诺

• 所有分析师均具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
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