20230828-兴证国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-23H1业绩点评_车载构筑第二增长_静待手机复苏_11页_1mb

报告摘要

舜宇光学科技（02382.HK）发布2023年中报，整体业绩表现承压，但车载和XR业务展现出强劲增长潜力。公司当前股价为62.55港元，目标价为72.39港元，预期升幅为15.7%，维持“买入”评级。

整体业绩表现：公司2023年上半年实现营业收入142.8亿元，同比下降15.9%；毛利润21.3亿元，同比下降39.5%；归母净利润4.4亿元，同比下降67.8%。业绩下滑主要由于手机业务拖累，以及全球智能手机消费疲弱和行业竞争加剧。
手机业务：
- 收入96.89亿元，同比下降24%，收入占比由75%降至68%。
- 手机镜头出货量为5.13亿件，同比下降21.3%；6P及以上镜头出货量1.32亿件，同比下降32.9%。
- 手机模组出货量2.55亿件，同比下降11.8%，其中潜望模组和大像面模组出货量仅为0.19亿件，同比下降51.7%。
- 预计随着华为Mate 60、苹果15系列等高端机型发布，手机业务将逐步回暖。
车载业务：
- 收入24.71亿元，同比增长43%，收入占比由10%升至17%。
- 车载镜头出货量达4,700万件，同比增长25.2%，市场份额进一步提升，保持全球第一。
- 公司已实现800万像素车载模组量产，并积极拓展激光雷达、HUD、智能小灯等车载品类。
XR业务：
- 收入4.69亿元，同比下降29%，占收入比重3.3%。
- 受VR设备市场遇冷影响，但公司已完成新一代VR see-through高像素模组与AR光机投影镜头的研发。
- Meta将发布Quest3 VR新机型，公司有望受益于相关产品出货。

会计年度	营收（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	毛利率	净利率	ROE
2022A	33,197	-11.5%	2,408	-51.7%	19.9%	7.5%	11.0%
2023E	33,971	2.3%	1,260	-47.7%	16.0%	3.8%	5.5%
2024E	38,298	12.7%	2,373	88.4%	18.7%	6.3%	9.6%
2025E	42,054	9.8%	2,783	17.2%	19.3%	6.7%	10.3%