20220624-中泰国际证券-舜宇光学科技-02382.HK-手机光学短期仍存压力_车载及XR领域发展顺利_8页_839kb

舜宇光学科技（2382 HK）总结

核心内容概述

舜宇光学科技（2382 HK）是一家专注于科技硬件，尤其在手机光学、车载及XR（扩展现实）领域具有显著优势的公司。尽管当前面临手机光学市场需求疲软的压力，但公司在车载和XR领域的布局展现出强劲的增长潜力，预计未来几年将迎来关键发展期。

主要观点

手机光学市场

• 市场环境：受全球疫情反复、海外冲突及通胀影响，手机市场需求疲软，公司下调了2022年全球智能手机销量预测至12.2亿部，同比下降7.9%；中国智能手机销量预测为2.6亿部，同比下降16.9%。
• 产品策略：公司采取“顶天立地”策略，聚焦高端产品如液态镜头、1英寸主摄、可变光圈镜头、自由曲面镜及内对焦产品，同时提供标准化及高性价比产品。
• 盈利压力：手机摄像头降配导致ASP及毛利率承压，公司正通过技术与产品创新、拓展海外客户及推进智能化生产以提升盈利能力。

车载光学领域

• 市场前景：随着智能驾驶和自动驾驶的发展，车载光学市场前景广阔。
• 产品布局：公司主要布局在车载摄像头、激光雷达、HUD（抬头显示器）及智能大灯和小灯领域。
• 竞争优势：车载镜头市占率全球领先，增速优于市场整体表现。新能源汽车单车镜头搭载量增加，公司已占据中国新能源汽车车载镜头出货量的70%以上。
• 技术能力：公司已量产环境感知模组、外摄显像模组、显像感知模组及舱内监测模组，并与多家全球知名平台商及算法公司合作，通过了高通、Mobile Eye、地平线、英伟达等的认证。

XR（扩展现实）产品

• 增长预期：公司预计至2025年XR终端设备将达到5,000万台，VR终端设备年均复合增长率约为30%，AR终端设备约为60%。
• 产品布局：公司主要生产VR/AR光学组件及交互式镜头，目前热门产品基本搭载4颗镜头，未来有望增加至8颗或10颗以上。
• 技术储备：公司在VR方面已具备大镜片设计和生产制造能力，AR方面已研发单色和多色光波导技术，拥有完整的设计、制版、量产和测试服务体系。

关键信息

股票信息

• 现价：118.30港元
• 总市值：129,757.32百万港元
• 流通股比例：61.11%
• 已发行总股本：1,096.85百万
• 52周价格区间：93.55 - 259.40港元
• 目标价：134.10港元
• 评级：增持
• 潜在升幅：13.4%

财务数据（单位：百万人民币）

财务健康状况

• 负债股权比率：0.1
• 权益乘数：2.4 → 1.7
• 利息覆盖率：24.3 → 26.9
• 流动比率：1.8 → 2.5
• 速动比率：1.4 → 2.0
• 资产周转率：1.4 → 1.0
• ROA：14.9% → 9.4% → 10.6%
• ROE：36.3% → 33.0% → 26.4% → 17.0% → 18.4%

风险提示

1. 手机市场复苏延缓
2. 光学升级不及预期
3. 疫情影响扩大
4. 车载芯片持续缺货
5. 人民币汇率波动

历史建议与目标价

• 2017-08-03：买入，目标价106.0港元
• 2017-08-15：买入，目标价121.6港元
• 2017-12-22：买入，目标价145.7港元
• 2018-03-21：增持，目标价182.5港元
• 2018-07-20：买入，目标价187.8港元
• 2018-08-14：买入，目标价131.1港元
• 2019-03-26：买入，目标价118.5港元
• 2020-01-16：买入，目标价169.5港元
• 2020-03-18：买入，目标价158.0港元
• 2020-11-30：买入，目标价185.0港元
• 2021-03-19：增持，目标价235.0港元
• 2022-03-25：增持，目标价149.90港元
• 2022-06-24：增持，目标价134.10港元

评级定义

• 买入：潜在投资收益超过20%
• 增持：潜在投资收益介于10%至20%
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%
• 卖出：潜在投资损失超过10%

行业评级定义

• 推荐：行业基本面向好
• 中性：行业基本面稳定
• 谨慎：行业基本面向淡

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供参考，不构成买卖建议。
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