电气设备行业投资策略：锂电供给端突破关键之年，重视后周期和新技术-20211123-开源证券-36页_1mb

电气设备行业投资策略总结

核心内容

2022年被视为锂电池供给端突破的关键之年，行业将进入新能源汽车向上周期投资的第三阶段。锂电池产业链中的优质供给端，如电池、隔膜、负极等，有望实现突破，投资机会主要体现在后周期方向（如储能、设备、辅料）和新技术方向（如4680电池、LiFSI、钠离子电池）。

主要观点

1. 锂电池厂集中度提升
   2022年国内电动车销量预计达450万辆以上，动力电池产量预计达300GWh，锂电池总产量预计达420GWh。头部厂商通过布局上游原材料，如锂、镍、钴等，进一步提升成本控制能力，推动市占率提升。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等企业均加大了对上游资源的布局，形成全球寡头格局。

2. 新技术推动行业升级
   4680电池因高能量密度和高镍三元材料的广泛应用，成为新能源汽车电池的主流之一。其发展将进一步推动高镍三元材料的普及，提升行业整体技术水平和产品性能。同时，LiFSI、硅基负极等新技术的成熟与应用将有助于降低成本、提升安全性。

3. 锂电材料紧缺环节
   湿法隔膜、锂电铜箔、正极材料等环节在2022年仍面临供需紧张问题。头部企业如恩捷股份、星源材质、嘉元科技、德方纳米等，通过技术突破、产能扩张、合资合作等方式，巩固其市场地位，提升盈利能力。

4. 储能市场加速放量
   2022年电化学储能市场快速增长，政策支持和新能源汽车渗透率提升将推动储能需求。龙头企业加大储能布局，锂电储能市场规模有望显著扩大。

关键信息

2022年锂电池市场预测

• 国内总需求：预计达420GWh，同比增长约37.03%。
• 动力电池产量：预计达300GWh，同比增长45.16%。
• 电动车销量：预计达450万辆以上，同比增长约45%。

电池厂商布局

• 宁德时代：布局锂、钴、镍等上游资源，通过投资入股等方式与恩捷股份、德方纳米等材料厂商合作，确保原材料供应。
• 亿纬锂能：均衡布局锂电主材，与德方纳米、格林美、新宙邦等合作，形成完整的供应链。
• 国轩高科：在正极、铜箔和锂矿方面具有优势，通过与铜冠铜箔合作，保障铜箔供应。

锂电材料供需分析

• 湿法隔膜：2022年全球需求达113.9亿平，国内供需紧张，预计全面涨价。恩捷股份和星源材质受益于产能扩张和涨价带来的利润增长。
• 锂电铜箔：2022年全球需求预计达35万吨，供需矛盾突出，尤其是6μm及以下铜箔。未来将向4.5μm极薄化发展，提升能量密度。
• 正极材料：磷酸铁锂装机量持续增长，价格显著上涨。高镍三元材料占比预计提升至50%以上，磷酸锰铁锂作为磷酸铁锂的升级版，将逐步进入产业化阶段。
• 电解液：LiFSI渗透率提升，成本下降，带动电解液环节盈利增长。
• 辅材：如PVDF、铝塑膜、勃姆石等，国产化率逐步提升，有利于降低成本。

投资建议

• 受益标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、德方纳米等。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、扩产竞争加剧、资源端涨价。

图表目录（关键数据）

• 图1：2020年国内非核心电池厂装机占比约21%
• 图2：2021年1-10月国内非核心电池厂装机占比下降至约17%
• 图3：2022年全球湿法隔膜供需状况高度紧张
• 图4：基膜成本结构中折旧、燃料动力占比较高
• 图5：恩捷股份隔膜产能有望大幅扩张
• 图6：星源材质隔膜产能有望大幅扩张
• 图7：6μm电池级铜箔较8μm电池级铜箔价差缩小
• 图8：磷酸铁锂装机量占比超过三元
• 图9：磷酸铁锂价格显著上涨
• 图10：磷酸铁锂上游原材料价格持续走强
• 图11：三元材料装机量稳步上升
• 图12：全球以及国内三元正极需求潜力较大
• 图13：三元正极材料价格上浮
• 图14：镍、钴价格持续上行
• 图15：三元前驱体价格持续攀升
• 图16：中伟股权扩产规模略高于格林美
• 图17：高镍渗透率预计稳步提升
• 图18：2019年8系三元产品占比约15%
• 图19：2020年8系三元产品占比提升至约24%
• 图20：负极需求预计不断加大
• 图21：企业加快布局硅基负极产能
• 图22：2022年6F、VC供需紧张状况有望明显缓解
• 图23：锂电级PVDF需求量预计迅速增长
• 图24：动力类铝塑膜需求量将大幅增长
• 图25：2022年6F、VC新增产能投放

表格目录（关键数据）

• 表1：预计2022年国内电动车销量达450万辆以上
• 表2：2022年国内动力电池产量达300GWh，锂电池总量达420GWh
• 表3：2022年国内头部锂电池厂商总产能达485GWh
• 表4：宁德时代在锂、钴、镍环节布局
• 表5：宁德时代与上游材料公司合作
• 表6：亿纬锂能均衡布局锂电主材
• 表7：国轩高科在正极、铜箔和锂矿的优势
• 表8：预计2022年全球湿法隔膜需求达113.9亿平
• 表9：头部厂商与二线厂商在基膜成本差距缩小
• 表10：星源材质单平净利润显著提升
• 表11：国内隔膜涨价为星源材质带来1.12亿元利润增量
• 表12：预计2024年全球锂电铜箔需求超100万吨
• 表13：主要锂电铜箔企业扩产进度
• 表14：锂电铜箔扩产壁垒较高
• 表15：主要LFP企业产能持续扩张
• 表16：磷酸锰铁锂相比磷酸铁锂电池密度提升
• 表17：相关企业积极布局磷酸锰铁锂产能
• 表18：NCM企业均有大规模扩产计划
• 表19：高镍材料能量密度优势明显
• 表20：电池厂商加大高镍布局
• 表21：企业石墨化自供率逐年提升
• 表22：企业加快布局硅基负极产能
• 表23：2022年6F、VC新增产能投放
• 表24：2022年6F、VC供需紧张状况缓解
• 表25：联创股份和孚诺林扩产有望落地
• 表26：国内主要厂商产能持续释放
• 表27：勃姆石作为锂电池涂覆材料应用效果显著
• 表28：中国储能厂商排名（截至2020年底）
• 表29：2021年国家发布多项政策支持储能发展
• 表30：电动车板块核心标的盈利预测