20150413-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_短期隐含波动率偏高_推荐期权空头策略_11页_851kb

上证50ETF期权周报总结（2015年04月13日）

核心内容概述

本报告分析了2015年4月9日至4月13日上证50ETF期权市场的情况，指出当前隐含波动率偏高，市场预期短期波动放大，建议投资者采取期权空头策略以获取期权费收入，同时关注市场供需关系及波动率结构变化。

市场回顾

1.1 做市商调整

• 上交所于2015年4月9日新增长江、光大和国信三家做市商。
• 调整后，主做市商为广发、国泰君安、海通、华泰、齐鲁、招商、中信等7家券商。
• 一般做市商为东方、长江、光大、国信等4家券商。

1.2 现货市场表现

• 上周上证50ETF收于2.936元，较前一周上涨5.88%。
• 日均成交量达13.43亿份，环比增长34.27%。
• 截至本周五，ETF总份额为103.33亿份，环比减少2.30%。
• 历史波动率持续下降，30天历史波动率为23.13%，远低于当前隐含波动率。

1.3 期权交易概况

• 上周期权总成交量为12.07万张，日均3.02万张，环比增长43.09%。
• 认购与认沽期权分别成交6.69万张和5.39万张。
• 总持仓量为9.31万张，日均持仓8.40万张，环比增长31.05%。
• PCR指标在0.73-0.95之间小幅波动，反映市场对认沽期权的偏好略强。

波动率分析

1.4 隐含波动率特征

• 整体上升：截至上周五，认购和认沽期权隐含波动率均在33%以上，当月和下月合约隐含波动率多在38%以上，较前一周大幅上升。
• 大幅波动：以4月认购主力合约（行权价2.85元）为例，隐含波动率在周二、周三大幅下跌至33%左右，周四快速回升至43%，周五又回落至35%。
• 期限结构：短期隐含波动率高于历史波动率，远期合约隐含波动率与历史波动率接近。
• Put/Call Skew：Put/Call Skew上市以来首次整体收敛至0附近，表明市场对认购和认沽期权的波动率预期趋于一致。

策略推荐

2.1 平价套利跟踪

• 假设套利参数设置为：保证金为交易所最低的1.3倍，现货交易成本0.1%，融券保证金60%，费率8.6%，资金成本6%。
• 上周不存在平价套利机会。

2.2 期权空头策略

• 推荐结合现货交易的期权空头策略，适用于投资者认为上证50ETF未来10天内不会大幅下跌或上涨的情况。
• 若投资者预期ETF价格在某一区间内波动，可考虑卖出行权价附近的认沽或认购期权，获取期权费收入。

2.3 做空波动率策略

• 平价（行权价2.95元）的4月认购和认沽期权隐含波动率分别为40%和36%，显著高于历史波动率。
• 若投资者认为ETF将在某一较小区间内波动，可实施马鞍式或勒式策略，做空波动率。
• 若同时卖出平价4月认购和认沽期权，只要ETF价格在4月22日前上涨不超过3.11元或下跌不超过2.79元，即可获利。

附表信息

附表1：ETF期权合约要素

附表2：期权敏感性指标和评价指标说明

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