20230321-天风证券-新天然气-603393.SH-22年扣非利润高增56.5_拟私有化亚美能源助力盈利能力提升_3页_738kb

新天然气（603393）总结

核心内容

新天然气于2023年3月21日发布了一份证券研究报告，重点分析了公司2022年年报及重大资产购买暨关联交易报告。报告指出，公司2022年实现营收34.16亿元，同比增长30.54%；扣非归母净利润为9.37亿元，同比增长56.5%。公司计划对亚美能源进行私有化交易，使其成为公司的全资子公司，从而提升公司盈利能力与资源配置效率。

主要观点

亚美能源表现突出

• 产量增长：2022年亚美能源煤层气产量达14.67亿立方米，同比增长13%。其中，潘庄区块产量11.83亿立方米，同比增长0.66%；马必项目产量2.84亿立方米，同比增长130.76%。
• 售价提升：受益于全球大宗商品价格上涨，亚美能源煤层气售价上涨，潘庄区块平均售价为2.31元/方，同比上涨28.33%；马必区块平均售价为2.05元/方，同比上涨22.75%。
• 业务贡献：亚美能源的煤层气业务及天然气供应相关业务分别贡献营收25.68亿元和8.33亿元，其中煤层气业务营收同比增速高达47.7%。

公司盈利能力增强

• 毛利率提升：公司主营业务毛利率同比提升3.27个百分点，达到53.2%。
• 成本控制：公司营业成本同比增长22.34%，但通过有效控制，毛利率有所改善。

私有化交易分析

• 交易价格：亚美能源私有化交易价格为1.85港元/股，对应2022年末基本每股收益0.47港元/股和每股净资产2.5港元，PE为3.94倍，PB为0.74倍。
• 溢价率：交易价格较停牌前收盘价1.68港元/股溢价10.12%。
• 战略意义：私有化完成后，亚美能源将成为公司全资子公司，有助于提高控制力，优化资源配置，推动煤层气勘探开发及新区块布局，提升盈利能力并支持国家天然气增储上产。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2023-2025年分别为39.44亿元、43.73亿元、45.47亿元，年增长率分别为15.45%、10.88%、3.96%。
• 净利润：预计2023-2025年分别为9.35亿元、9.87亿元、10.36亿元，对应PE分别为10.41倍、9.86倍、9.39倍，维持“买入”评级。
• 盈利预测：不考虑亚美能源私有化影响，预计2023-2025年归母净利分别为9.35亿元、9.87亿元、10.36亿元，每股收益分别为2.20元/股、2.33元/股、2.44元/股。

财务数据与比率

风险提示

• 新疆城燃售气量与接驳低于预期
• 亚美能源开采进度低于预期
• 亚美能源私有化进度不及预期

投资评级

• 行业评级：公用事业/燃气Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：22.96元
• 目标价格：未提供

总结

新天然气在2022年实现了营收与扣非净利润的双增长，其中亚美能源的量价齐升是主要驱动力。私有化交易将进一步提升公司盈利能力，增强对煤层气业务的控制力。财务预测显示，公司未来三年仍将保持稳健增长，估值指标持续优化。然而，需关注新疆城燃业务及亚美能源开采进度等潜在风险因素。