20180808-申万宏源-新天然气-603393.SH-上半年主业稳定增长_期待亚美能源顺利并表_3页_750kb

新天然气（603393）总结

核心内容概述

新天然气于2018年8月8日发布报告，对上半年业绩进行点评并维持“买入”评级。报告指出公司上半年实现营业收入5.34亿元，同比增长16.64%；归母净利润1.02亿元，同比下降7.28%，但剔除财务费用影响后，主业利润增长约20%以上。公司正推进对亚美能源的收购，预计8月完成，下半年并表将带来业绩增量。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收和利润均实现增长，但归母净利润因财务费用增加而有所下滑。
• 主业增长：天然气分销主业利润增长显著，主要得益于销气量的稳步上升。
• 并购进展：公司通过孙公司香港利明现金收购亚美能源不超过50.5%的股份，收购已基本无条件完成，预计8月16日完成。
• 未来预期：亚美能源并表后将显著提升公司盈利能力，尤其是马必区块的投产将带来业绩高速增长。
• 区域扩展：公司业务从新疆拓展至山西，提升市场覆盖能力。
• 估值分析：基于当前股价，2018-2020年估值分别为22倍、15倍和11倍，具备投资价值。

关键信息

股票数据

• 收盘价：37.43元（2018年08月07日）
• 一年内最高/最低：43.31元/30元
• 市净率：3.2
• 息率：2.67%
• 流通A股市值：3580百万元
• 上证指数/深证成指：2779.37/8674.03

基础数据

• 每股净资产：11.79元
• 资产负债率：48.93%
• 总股本/流通A股：160百万/96百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

业绩增长驱动因素

• 销气量增长：上半年天然气销售量达3.35亿方，同比增长16%。
• 子公司贡献：中米泉、库车及五家渠公司分别实现主营业务利润增长20.30%、-20.10%和39.54%。
• 马必区块增长：二季度日均产气量达25万立方米，同比增长24%。
• 高新区拓展：预计未来三年新增年用气规模2.17亿方，保障销气量增长。

并购影响

• 财务费用：新增银行贷款15亿元，导致上半年财务费用增加约1900万元。
• 投资收益：银行理财产品收益减少约1100万元，对利润产生负面影响。
• 并表预期：预计2018年8月完成亚美能源收购，下半年并表将显著提升业绩。

投资建议

公司维持“买入”评级，主要基于以下理由：

• 主业稳定增长：天然气分销业务表现良好，销气量和利润持续增长。
• 并购协同效应：亚美能源并表后将带来业绩增量，尤其是马必区块的投产。
• 稀缺资源布局：煤层气作为稀缺资源，有望受益于天然气消费和气价双增长。
• 估值合理：2018-2020年估值分别为22倍、15倍和11倍，具备投资价值。

风险提示

• 并购风险：亚美能源收购存在一定的法律和合规风险。
• 市场波动：天然气价格波动可能影响公司盈利。
• 政策风险：煤层气开发及燃气分销政策变化可能影响业务发展。

披露信息

• 证券分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立出具，不涉及任何形式的补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云。
• 投资评级说明：采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义不同投资评级。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，使用本报告产生的损失本公司不承担责任。

结论

新天然气在2018年上半年实现营收增长，尽管归母净利润因并购相关费用有所下降，但剔除影响后主业利润增长显著。公司正推进对亚美能源的收购，预计下半年并表将带来业绩提升。在天然气消费持续增长和煤层气资源稀缺的背景下，公司具备良好的投资前景，维持“买入”评级。