20150930-渤海证券-2015年四季度宏观经济报告_海外有望回稳上升_国内下行趋势难改_25页_1mb

2015年四季度宏观经济报告总结

核心内容

本报告分析了2015年四季度全球及中国经济形势，指出全球经济有望回稳并略有上升，但国内经济下行趋势难改。报告强调了财政政策对国内经济的支撑作用，同时指出外需疲软、房地产拖累投资、通胀压力缓解等关键因素。

主要观点

全球经济展望

• 四季度有望回稳：尽管前三季度全球经济复苏低于预期，但全球金融市场震荡有所平复，四季度经济将有所改善。
• 制造业PMI小幅回落：8月全球制造业PMI回落至50.7%，其中美国、欧元区和日本分别回落1.6、0.1和回升0.5个百分点。
• 新兴经济体疲软：除印度外，其他新兴经济体制造业PMI均低于荣枯线，显示全球经济复苏不均衡。
• 通胀改善有限：全球通胀低迷仍将持续，美联储加息预期将推升欧元和日元的疲软，但整体通胀改善幅度不大。

国内经济现状

• 经济下行压力持续：国内经济仍面临下行压力，工业品价格持续下滑，去库存周期未结束。
• 财政政策支撑投资：二季度至三季度财政政策加码，债务置换和信贷扩张显示“稳增长”仍依赖投资拉动。
• 出口持续低迷：对美欧日出口增速下滑，全年出口可能低至负增长。
• 房地产拖累投资：房地产销售环比放缓，投资增速维持负增长或零增长。
• 通胀结构性特征明显：食品价格上涨推动CPI上升，但核心CPI涨幅较小，通胀整体温和。

关键信息

全球经济增长

• 美国：8月制造业PMI为51.1%，新订单指数拖累，但消费支出和就业市场仍保持复苏态势。预计12月首次加息，但为象征性操作，2016年加息步伐将放缓。
• 欧元区：制造业PMI趋稳，量化宽松政策仍有空间，欧元走弱有助于推升通胀，失业率有望改善。
• 日本：制造业PMI回升至51.7%，但通胀压力仍存，预计四季度可能加码刺激政策。

国内经济指标

• 制造业PMI：9月财新制造业PMI创新低至47.0%，官方PMI跌破荣枯线，显示制造业持续低迷。
• 出口数据：8月出口同比下滑5.5%，进口同比下滑13.8%，贸易顺差扩大。
• 房地产投资：8月房地产投资增速大幅回落，销售金额环比下滑0.58%，政策边际效应减弱。
• 通胀情况：8月CPI同比增长2.0%，食品价格上涨为主导因素，核心CPI涨幅较小。
• 消费数据：社会消费品零售总额同比增长10.8%，剔除价格因素后实际增长10.4%，消费增长乏力。

四季度预测

总结

四季度全球经济有望回稳并略有上升，但主要经济体增长不均衡。美国、欧元区和日本分别呈现不同趋势，其中美国消费和就业市场仍具韧性，欧元区和日本可能继续实施宽松政策。然而，国内经济仍面临下行压力，财政政策支撑投资，但外需疲弱、房地产拖累和工业品价格下滑制约增长。通胀方面，食品价格推动CPI温和回升，但核心CPI涨幅有限，整体通胀推升空间不大。四季度国内经济预计维持6.9%的增长，但结构性问题依然突出，需关注政策效果与市场信心恢复。