20220124-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-四季度业绩稳步提升_公司竞争力持续彰显_4页_623kb

华鲁恒升 (600426.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华鲁恒升在2021年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为70-75亿元，同比增长289.32%-317.13%。公司通过新项目的规模化投产、产品价格提升及成本控制，带动了盈利能力的显著改善。四季度业绩稳步提升，公司整体竞争力持续增强。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年预计达24,261百万元，同比增长84.99%。
• 归母净利润：2021年预计达7,288百万元，同比增长305.28%。
• 盈利能力：2021年营业利润率提升至35.5%，净利率提升至30.0%，ROE（摊薄）达33.22%，显著高于前三年。
• 每股收益：2021年EPS为3.451元，2023年预计为3.691元。
• PE与PB：2021年PE为9.46倍，2023年预计为8.38倍；PB从2020年的3.92降至2023年的1.85，显示公司估值持续优化。

新项目与成本控制

• DMC项目：2021年四季度30万吨产能投产，显著降低产品成本，提升单产品盈利。
• 产品结构优化：通过调整氨醇产线和后端联产产线，减少低盈利产品生产，提高高盈利产品产量。
• 周期性减弱：供给侧新增产能限制使得部分产品周期性减弱，盈利水平有望维持高位。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为72.88亿、73.85亿、77.96亿元。
• EPS分别为3.45元、3.497元、3.691元，对应PE分别为9.5倍、8.9倍、8.4倍。
• 公司整体盈利表现优异，未来新材料及第二基地建设将带来进一步增长。

关键信息

市场数据

• 总股本：21.12亿股
• 已上市流通A股：21.09亿股
• 总市值：653.64亿元
• 年内股价最高最低：40.45元/25.61元
• 沪深300指数：4787点
• 上证指数：3524点

风险提示

• 能耗与环保政策：冬季能耗管控及环保治理可能影响行业供给。
• 项目建设进度：第二基地建设可能不达预期。
• 政策变动：政策调整可能对公司业务产生影响。
• 原材料及产品价格波动：可能对盈利造成压力。

投资评级分析

• 市场平均评分：1.00，对应“买入”评级。
• 评级分布：一周内买入5次，一月内买入13次，二月内买入34次，三月内买入75次，六月内买入133次。
• 评级含义：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

结论

华鲁恒升在2021年表现出强劲的盈利能力，受益于行业景气度提升、新项目投产及成本控制。公司未来仍有望通过新材料布局和第二基地建设进一步提升业绩，因此维持“买入”评级。然而，需关注能耗管控、环保治理、政策变动及原材料价格波动等潜在风险。