20260309-西南证券-2026年2月通胀数据点评_假期错月带动CPI超预期上涨_PPI降幅延续收窄态势_7页_1mb

2026年2月通胀数据点评总结

核心内容

2026年2月中国CPI和PPI数据呈现出明显的结构性变化。CPI同比涨幅超预期扩大，PPI同比降幅持续收窄，反映出国内经济在政策支持和外部环境变化下的逐步复苏态势。

CPI走势分析

同比数据

• CPI同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，高于Wind一致预期的0.88%，回升至2023年2月以来的最高水平。
• 食品价格由降转涨，同比涨幅达1.7%，影响CPI同比上涨约0.3个百分点，为2024年11月以来的最高值。
• 非食品价格同比上涨1.3%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。
• 核心CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月扩大1个百分点，重回1%以上，为历史最高水平，也高于过去十年同期水平。

环比数据

• CPI环比上涨1%，涨幅较上月扩大0.8个百分点，高于2015-2024年平均的0.59%。
• 食品价格环比上涨1.9%，主要受节日需求带动，水产品、鲜果和猪肉价格上涨，鲜菜价格略有下降。
• 非食品价格环比上涨0.8%，涨幅扩大0.6个百分点，服务类价格涨幅显著。

分项分析

• 食品细项：鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格同比涨幅在5.9%-10.9%之间，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点；猪肉和鸡蛋价格同比分别下降8.6%和3.0%，合计影响CPI同比下降约0.18个百分点。
• 非食品细项：服务类价格同比涨幅扩大，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%，合计影响CPI同比上涨约0.75个百分点；消费品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.8个百分点。
• 3月预期：CPI或小幅回落，食品价格或小幅下降，非食品价格预计保持稳定。

PPI走势分析

同比数据

• PPI同比降幅收窄至-0.9%，连续三个月收窄，降幅较上月缩小0.5个百分点。
• 生产资料同比下降0.7%，降幅收窄0.6个百分点；生活资料同比下降1.6%，降幅收窄0.1个百分点。
• 重点行业表现：
  • 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%；
  • 生物质燃料加工价格上涨3.2%；
  • 环境保护专用设备制造价格上涨0.6%；
  • 航空器制造价格上涨7.7%；
  • 光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，涨幅扩大2.7个百分点；
  • 锂离子电池制造价格由降转升，上涨0.2%。

环比数据

• PPI环比上涨0.4%，与上月持平。
• 生产资料环比上涨0.5%，生活资料环比由涨转平。

分行业影响

• 有色金属矿采选业和冶炼加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%；
• 电气机械和器材制造业价格上涨1.2%；
• 计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.6%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件、集成电路封装测试系列价格分别上涨2.8%、1.2%和1.1%。

国际环境影响

• OPEC+恢复增产，4月起每日增产20.6万桶，超出市场预期的13.7万桶/日，反映出产油国对潜在供应风险的警觉。
• G-7联合释放战略石油储备，短期内有助于压制油价非理性上涨，但最终走势仍取决于霍尔木兹海峡是否开放及消费国政策应对。

政策与市场展望

• 政府工作报告提出将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，2000亿元支持设备更新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，后续政策组合拳的扩内需效能有望进一步释放。
• “反内卷”政策系统化、精准化、法治化推进，通过产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，有望支撑工业品价格。
• 未来产业方向：政府强调“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向，央企国企带头开放应用场景，推动新兴产业增长。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期；
• 国际大宗商品价格波动超预期。

图表说明

• 图1：食品价格同比由降转涨，非食品价格同比涨幅扩大；
• 图2：食品类分项价格表现；
• 图3：3月初农产品价格指数下滑；
• 图4：3月初猪肉价格和蔬菜价格波动；
• 图5：生产资料和生活资料价格同比降幅均收窄；
• 图6：石油相关行业价格同比走势；
• 图7：2月生产资料价格指数环比由涨转降；
• 图8：3月初南华工业品指数同比由降转增。

分析师信息

• 叶凡：执业证号S1250520060001，电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
• 刘彦宏：执业证号S1250523030002，电话010-55758502，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn
• 联系人：徐小然，邮箱xuxr@swsc.com.cn

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级。
• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。

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