> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年2月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年2月中国CPI和PPI数据呈现出明显的结构性变化。CPI同比涨幅超预期扩大，PPI同比降幅持续收窄，反映出国内经济在政策支持和外部环境变化下的逐步复苏态势。 --- ## CPI走势分析 ### 同比数据 - **CPI同比上涨1.3%**，涨幅较上月扩大1.1个百分点，高于Wind一致预期的0.88%，回升至2023年2月以来的最高水平。 - **食品价格由降转涨**，同比涨幅达1.7%，影响CPI同比上涨约0.3个百分点，为2024年11月以来的最高值。 - **非食品价格同比上涨1.3%**，涨幅较上月扩大0.9个百分点，影响CPI同比上涨约0.75个百分点。 - **核心CPI同比上涨1.8%**，涨幅较上月扩大1个百分点，重回1%以上，为历史最高水平，也高于过去十年同期水平。 ### 环比数据 - **CPI环比上涨1%**，涨幅较上月扩大0.8个百分点，高于2015-2024年平均的0.59%。 - **食品价格环比上涨1.9%**，主要受节日需求带动，水产品、鲜果和猪肉价格上涨，鲜菜价格略有下降。 - **非食品价格环比上涨0.8%**，涨幅扩大0.6个百分点，服务类价格涨幅显著。 ### 分项分析 - **食品细项**：鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格同比涨幅在5.9%-10.9%之间，合计影响CPI同比上涨约0.41个百分点；猪肉和鸡蛋价格同比分别下降8.6%和3.0%，合计影响CPI同比下降约0.18个百分点。 - **非食品细项**：服务类价格同比涨幅扩大，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.1%、19.8%、12.5%和5.4%，合计影响CPI同比上涨约0.75个百分点；消费品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.8个百分点。 - **3月预期**：CPI或小幅回落，食品价格或小幅下降，非食品价格预计保持稳定。 --- ## PPI走势分析 ### 同比数据 - **PPI同比降幅收窄至-0.9%**，连续三个月收窄，降幅较上月缩小0.5个百分点。 - **生产资料同比下降0.7%**，降幅收窄0.6个百分点；生活资料同比下降1.6%，降幅收窄0.1个百分点。 - **重点行业表现**： - 电子元件及电子专用材料制造价格上涨4.9%； - 生物质燃料加工价格上涨3.2%； - 环境保护专用设备制造价格上涨0.6%； - 航空器制造价格上涨7.7%； - 光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，涨幅扩大2.7个百分点； - 锂离子电池制造价格由降转升，上涨0.2%。 ### 环比数据 - **PPI环比上涨0.4%**，与上月持平。 - **生产资料环比上涨0.5%**，生活资料环比由涨转平。 ### 分行业影响 - **有色金属矿采选业**和**冶炼加工业**价格环比分别上涨7.1%和4.6%； - **电气机械和器材制造业**价格上涨1.2%； - **计算机通信和其他电子设备制造业**价格上涨0.6%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件、集成电路封装测试系列价格分别上涨2.8%、1.2%和1.1%。 --- ## 国际环境影响 - **OPEC+恢复增产**，4月起每日增产20.6万桶，超出市场预期的13.7万桶/日，反映出产油国对潜在供应风险的警觉。 - **G-7联合释放战略石油储备**，短期内有助于压制油价非理性上涨，但最终走势仍取决于霍尔木兹海峡是否开放及消费国政策应对。 --- ## 政策与市场展望 - **政府工作报告**提出将安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，2000亿元支持设备更新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，后续政策组合拳的扩内需效能有望进一步释放。 - **“反内卷”政策**系统化、精准化、法治化推进，通过产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，有望支撑工业品价格。 - **未来产业方向**：政府强调“未来能源”和“脑机接口”两大产业方向，央企国企带头开放应用场景，推动新兴产业增长。 --- ## 风险提示 - 政策落地节奏不及预期； - 国际大宗商品价格波动超预期。 --- ## 图表说明 - **图1**：食品价格同比由降转涨，非食品价格同比涨幅扩大； - **图2**：食品类分项价格表现； - **图3**：3月初农产品价格指数下滑； - **图4**：3月初猪肉价格和蔬菜价格波动； - **图5**：生产资料和生活资料价格同比降幅均收窄； - **图6**：石油相关行业价格同比走势； - **图7**：2月生产资料价格指数环比由涨转降； - **图8**：3月初南华工业品指数同比由降转增。 --- ## 分析师信息 - **叶凡**：执业证号S1250520060001，电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn - **刘彦宏**：执业证号S1250523030002，电话010-55758502，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn - **联系人**：徐小然，邮箱xuxr@swsc.com.cn --- ## 投资评级说明 - 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级。 - **公司评级**：买入、持有、中性、回避、卖出。 - **行业评级**：强于大市、跟随大市、弱于大市。 --- ## 重要声明 - 西南证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议。 - 报告内容来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出任何保证。 - 报告信息可在不发出通知的情形下修改，投资者需自行关注更新或修改。 --- ## 联系信息 ### 上海 - 地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 邮编：200120 ### 北京 - 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 邮编：100033 ### 深圳 - 地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 邮编：518038 ### 重庆 - 地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼 - 邮编：400025 ### 销售团队联系方式（部分） | 区域 | 姓名 | 职务 | 座机 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------|------|------| | 上海 | 蒋诗烽 | 院长助理、研究销售部经理、上海销售主管 | 021-68415309 | 18621310081 | jsf@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn |