20260309-中信证券-一图看懂_|_2026年2月通胀:春节假期错位拉动CPI走高,输入性因素带动PPI降幅收窄_5页_1mb

2026年2月通胀分析总结

核心内容概述

2026年2月，中国通胀数据呈现CPI同比显著上升、PPI同比降幅收窄的态势。春节假期错位及消费需求释放是CPI走高的主要驱动因素，而国际地缘政治冲突带来的输入性因素则对PPI形成支撑，推动其同比降幅收窄。

主要数据速递

主要观点

CPI分析

• 同比涨幅扩大：2月CPI同比上涨1.3%，高于预期0.88%，也显著高于前值0.2%。
• 环比涨幅扩大：环比上涨1.0%，较前值0.2%有所扩大。
• 主要拉动因素：
  • 春节错位效应：由于春节假期错位，形成低基数效应，为CPI同比高增奠定基础。
  • 消费需求释放：春节假期较长，带动服务型消费如机票、交通工具租赁、宾馆住宿等价格明显上涨。
  • 国际大宗商品价格走高：黄金、石油等价格持续上涨，进一步支撑CPI。
  • 交通和通信分项由负转正：同比涨幅由负转正，对CPI形成支撑。
  • 其他用品和服务分项涨幅扩大：同比涨幅扩大，进一步推高CPI。
• 核心CPI创历史新高：核心CPI同比升至1.8%，为2019年3月以来新高。

PPI分析

• 同比降幅收窄：2月PPI同比-0.9%，高于预期-1.17%，也高于前值-1.40%。
• 环比维持正增：环比上涨0.4%，与前值持平。
• 主要支撑因素：
  • 输入性因素：国际地缘冲突导致有色、原油等大宗商品价格上涨，带动国内相关行业价格回升。
  • 产能治理与市场优化：重点行业产能治理持续显效，市场竞争秩序优化，推动光伏设备制造等价格涨幅扩大。
  • 生产资料价格回升：煤炭、水泥、黑色金属冶炼等价格同比降幅收窄，显示生产资料价格逐步回暖。

关键信息

• CPI走势：2月CPI同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，涨幅均扩大，创近三年新高。
• PPI走势：2月PPI同比-0.9%，环比+0.4%，降幅收窄，环比保持正增。
• 政策支持：2026年政府工作报告强调以扩内需、促消费为重点，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，支持力度大于去年。
• 未来展望：
  • CPI：预计春节季节性因素影响过后，年内CPI增速或有回落，但整体保持温和增长。
  • PPI：短期国际大宗商品高位震荡仍有望支撑我国生产资料价格，推升后续PPI读数。
• 地缘政治影响：美伊冲突暂无明显缓和迹象，国际大宗商品价格高位震荡，对国内PPI形成一定支撑。

总结

2026年2月，CPI同比显著上涨，主要由春节错位效应和消费需求释放驱动，叠加国际大宗商品价格上涨，核心CPI创历史新高。PPI同比降幅收窄，主要受益于输入性因素和国内产能治理、市场竞争优化带来的价格回升。未来，随着春节效应消退，CPI增速可能有所回落，但整体仍将保持温和增长。PPI则在短期内受国际大宗商品价格波动影响，有望继续回升。政策层面的内需支持将对通胀走势产生积极影响。