20260310-中信证券-一图看懂_|_2026年2月通胀:春节假期错位拉动CPI走高,输入性因素带动PPI降幅收窄_5页_1mb

2026年2月通胀分析总结

核心内容概览

2026年2月，中国CPI和PPI数据呈现不同趋势。CPI同比涨幅扩大至1.3%，环比上涨1.0%，创下近三年新高；PPI同比降幅收窄至-0.9%，环比维持正增长，显示生产资料价格有所回升。整体来看，春节错位效应与消费需求释放是推动CPI上涨的主要因素，而国际地缘政治冲突带来的输入性因素则对PPI形成支撑。

数据速递

主要观点

CPI走势分析

1. 春节错位效应：由于春节假期错位，形成了较低的基数效应，为CPI同比高增提供了良好基础。
2. 消费需求释放：今年春节假期较长，带动消费需求充分释放，服务型消费（如机票、宾馆住宿）价格上涨对CPI形成主要拉动。
3. 国际大宗商品上涨：受地缘政治冲突影响，黄金、石油等大宗商品价格持续走高，进一步支撑CPI。
4. 分项表现：交通和通信分项由负转正，其他用品和服务分项同比涨幅扩大，显示消费结构变化对通胀形成支撑。
5. 核心CPI：核心CPI同比大幅升至1.8%，为2019年3月以来新高，显示核心消费价格持续上涨。

PPI走势分析

1. 输入性因素支撑：国际地缘政治冲突加剧，带动有色、原油等大宗商品价格上涨，对PPI环比增速形成有力支撑。
2. 产能治理与政策优化：重点行业产能治理持续显效，市场竞争秩序优化，推动光伏设备制造等价格上涨。
3. 生产资料价格回升：煤炭开采洗选、水泥制造、黑色金属冶炼等生产相关价格同比降幅收窄，显示生产资料价格逐步回升。
4. 政策影响：“反内卷”政策的实施对PPI走势产生积极影响，推动生产资料价格温和上涨。

关键信息

• CPI上涨原因：

  • 春节错位带来的低基数效应；
  • 消费需求释放，服务型消费价格上涨；
  • 国际大宗商品价格走高；
  • 交通和通信、其他用品和服务分项表现强劲。

• PPI回升原因：

  • 输入性因素带动国际大宗商品价格上涨；
  • 产能治理和市场竞争优化推动部分行业价格回升；
  • “反内卷”政策对生产资料价格形成支撑。

• 未来展望：

  • 政府工作报告强调以扩内需、促消费为重点，新增1000亿元财政金融协同促内需专项资金，预计年内CPI增速将回落但整体保持温和增长。
  • 美伊冲突未见缓和，国际大宗商品高位震荡可能继续支撑国内生产资料价格，推动PPI后续读数上升。

行业表现

CPI分项表现（同比）

PPI分项表现（同比）

总结

2026年2月，CPI与PPI呈现分化走势。CPI因春节错位效应与消费需求释放而显著走高，PPI则受输入性因素和政策优化影响而降幅收窄。未来，随着春节季节性因素消退，CPI增速可能回落，但整体仍保持温和增长。PPI则有望在国际大宗商品高位震荡的背景下继续回升。政策层面，政府将加大促内需力度，为经济提供更强支撑。