20221012-东兴证券-广汽集团-601238.SH-自主板块月销量创新高_8页_858kb

报告摘要

广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年9月实现了汽车销量237,172辆，同比增长44.32%，其中自主板块销量达到63,510辆，同比增长73.9%，创下单月销量新高。自主板块的强劲增长主要得益于埃安和传祺品牌的持续发力，尤其是传祺混动车型的推出和埃安销量的突破。

主要观点

自主板块表现突出：埃安9月销量突破3万辆，同比增长121.16%；传祺销量为33,494辆，同比增长46.07%。传祺品牌通过第二代GS8、影豹、影酷、影豹HEV和全新M8等新车型的推出，产品力显著提升，推动销量增长。
合资板块稳步增长：广汽丰田Q3销量为26.5万辆，同比增长59.2%；广汽本田Q3销量约21.6万辆，同比增长21.6%。其中，凯美瑞、汉兰达、赛那等旗舰车型表现优异，赛那9月销量达7,824辆，创上市以来月销新高。
电动化趋势明显：广汽集团电动化车型（HEV、PHEV和BEV）1-9月销量增长91.8%，表明公司正在加速向新能源领域转型。
盈利预测乐观：预计2022-2024年公司净利润分别为122.1亿、157.2亿和183.8亿元，对应EPS分别为1.17元、1.50元和1.76元。按2022年10月11日收盘价计算，PE分别为10、8和7倍，维持“强烈推荐”评级。
产品结构优化：随着新车型的推出和销量增长，公司产品结构不断优化，有助于降低单车固定成本和期间费用率，提升盈利能力。

关键信息

销量数据

2022年9月：广汽集团销量237,172辆，同比增长44.32%；自主板块销量63,510辆，同比增长73.9%。
2022年Q3：广汽集团销量67.5万辆，同比增长44.5%，环比增长24.6%。
传祺销量：9月销量33,494辆，同比增长46.07%；产量37,223辆，同比增长65.1%。
埃安销量：9月销量30,016辆，同比增长121.16%；销量突破3万辆，其中AIONS和AIONY分别为13,522辆和13,408辆。
广汽丰田销量：Q3销量26.5万辆，同比增长59.2%；1-9月三大旗舰车型销量326,157辆，同比增长56.8%。
广汽本田销量：Q3销量约21.6万辆，同比增长21.6%；雅阁和皓影销量分别为24,380辆和11,595辆。

财务预测

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	108,801.50	151,536.64	183,826.44
归母净利润（百万元）	12,214.83	15,718.25	18,384.70
EPS（元）	1.17	1.50	1.76
PE	10.21	7.94	6.78
PB	1.22	1.07	0.93

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	5.78%	19.82%	43.77%	39.28%	21.31%
营业利润增长	-0.77%	26.74%	72.15%	33.60%	24.68%
归母净利润增长	-9.85%	22.95%	66.53%	28.68%	16.96%
毛利率（%）	7.12%	8.61%	9.86%	12.08%	13.27%
净利率（%）	9.58%	9.77%	11.31%	10.52%	10.14%
ROE（%）	7.08%	8.13%	11.99%	13.44%	13.65%

风险提示

行业需求低迷
公司新车型表现不及预期
新能源汽车发展不及预期
原材料价格上涨超预期

重大事项提示

2022年10月28日发布三季报

分析师信息

李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券研究所。

公司简介

广汽集团是由广州汽车工业集团有限公司、万向集团公司、中国机械工业集团公司等共同发起设立的大型国有控股股份制企业集团，主要业务包括乘用车、商用车、摩托车、汽车零部件的研发、制造、销售及售后服务，以及汽车相关产品进出口贸易、汽车租赁、二手车、物流、拆解、资源再生、汽车信贷、融资租赁、商业保理、保险和保险经纪、股权投资等。

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