20221104-东兴证券-广汽集团-601238.SH-埃安销量创新高_广丰零售稳定_8页_428kb

报告摘要

广汽集团在2022年10月的汽车产销数据表现良好，整体销量和产量均实现同比增长。公司同时关注自主品牌与合资品牌的市场表现，其中埃安销量持续创新高，而广汽丰田零售表现稳定，广汽本田则面临主力车型换代带来的挑战。

埃安表现亮眼：埃安10月实现产销分别为32,692辆和30,063辆，同比增长177.4%和148.8%，创历史新高。全年累计销量达21.2万辆，同比增长134.37%。公司推出全新电动平台AEP3.0，预计将在续航、空间和安全性能上持续提升，推动品牌向上。
传祺销量波动：传祺10月产销分别为34,179辆和31,385辆，同比下降5.12%和11.12%。尽管受到供应链影响，但随着影酷、影豹混动及全新M8车型的推出，预计销量结构和规模将有所改善。
广汽丰田零售稳定：广汽丰田10月批发销量为80,800辆，同比增长32.46%；零售量达88,964辆，同比增长45.4%。主力车型凯美瑞终端销量稳定，显示出市场对广丰车型的持续需求。
广汽本田换代期：广汽本田10月产销分别为76,996辆和63,578辆，同比增速分别为3.95%和-15.69%。雅阁和皓影销量保持稳定，而缤智全新换代车型及十一代雅阁有望在年内上市，推动销量回升。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年净利润分别为108.7亿元、147.3亿元和167.7亿元，对应EPS分别为1.04元、1.41元和1.60元。按2022年11月4日A股收盘价，广汽A股PE分别为12倍、9倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。

财务指标预测：
- 营业收入预计从2022年的111,518.34百万元增长至2024年的187,036.35百万元。
- 归母净利润预计从2022年的10,865.65百万元增长至2024年的16,769.43百万元。
- 毛利率和总资产净利润率逐步提升，ROE（净资产收益率）预计从2022年的15.18%增长至2024年的21.07%。
- 资产负债率预计从2022年的22%上升至2024年的26%，但整体仍处于可控范围内。
- 每股收益从0.57元增长至1.60元，每股净资产从9.47元增长至18.19元。
估值比率：
- P/E（市盈率）预计从2022年的56.15倍降至2024年的28.70倍。
- P/B（市净率）预计从2022年的8.52倍降至2024年的6.05倍。
- EV/EBITDA预计从2022年的42.63倍降至2024年的24.00倍。
风险提示：
- 行业需求低迷；
- 新车型表现不及预期；
- 新能源汽车发展不及预期；
- 原材料价格上涨超预期。

广汽集团在自主板块和合资板块均展现出增长潜力，尤其是埃安的电动化战略和传祺的混动车型推出，有望带动公司整体销量和盈利的提升。随着新车型的陆续上市，公司预计在2022年四季度及2023年将迎来销量结构和规模的改善，推动中长期发展趋势向好。

财务预测：
- 营业收入增长显著，尤其是2022年同比增长48.47%。
- 归母净利润持续增长，2022年同比增长48.14%。
- 投资净收益逐年下降，但其他经营现金流显著增长。
资产负债情况：
- 流动资产和非流动资产均有所增长，但流动负债也在增加。
- 货币资金和应收账款增长明显，显示公司资金状况和应收账款管理状况。
现金流量：
- 经营活动现金流在2022年预计为正，且逐步增长。
- 投资活动现金流波动较大，但资本支出持续增长。
- 筹资活动现金流在2022年预计为正，显示公司融资能力。

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