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并购火星，星火燎原 - 百洋股份转型数字艺术职业教育行业总结

核心内容概述

百洋股份通过并购火星时代，实现了向数字艺术职业教育行业的战略转型。公司原主业为罗非鱼产品及饲料的生产和销售，2017年通过以9.74亿元（含4.14亿元现金和5.6亿元发行股份）收购火星时代100%股权，成功切入数字艺术教育市场。

主要观点与关键信息

并购背景与影响

• 百洋股份原为罗非鱼食品综合提供商，2016年收入20.69亿元，净利润0.67亿元。
• 火星时代是国内领先的数字艺术教育公司，2016年营收4.07亿元，净利润6075万元。
• 并购后，百洋股份预计2017年实现收入23.92亿元，归母净利润1.14亿元，同比增长显著，主要得益于火星时代的并表。

内生增长策略

• 校区扩张：预计2017年新增4个校区，2018年新增5个校区，座位总数从1.75万个增长至2.05万个。
• 客单价提升：2017年12月，15门课程平均提价16%，生均客单价达4600-4700元/月，年均约2.3万元。
• 产教融合：与30000多家企业合作，支撑学员就业。
• 课程延伸：新增VR、直播+录播课程、STEAM编程、艺术留学课程等，课程种类达30余个。

外延并购布局

• 火星时代计划通过并购整合，横向扩张IT教育、青少年数字艺术教育等业务，纵向延伸至STEAM、艺术留学和游学等领域，推动数字艺术教育产业链的全面布局。

业绩预测与估值

• 业绩预测：百洋股份2017-2019年归母净利润分别为1.14亿元、1.85亿元、2.25亿元，EPS分别为0.49元、0.80元、0.97元。
• 估值：维持目标价24.00元，维持“买入”评级。
• 关键假设：火星时代预计2017-2019年培训业务收入分别为4.90亿元、5.70亿元、6.43亿元，总收入分别为5.35亿元、6.16亿元、6.92亿元。

风险提示

• 经营管理风险：随着校区数量增加，若不能有效管控，可能影响正常经营。
• 毛利率下降风险：行业竞争加剧，人工成本上升，可能导致毛利率下降。

市场数据

• 总股本：2.33亿股
• 总市值：43.95亿元
• 股价表现：2018年3月8日收盘价为18.90元，目标价为24.00元
• 一年最低/最高：16.00元 / 27.50元
• 近3月换手率：24.32%

行业分析

IT培训行业格局

• 2017年IT培训市场规模约为400亿元，呈现“一超多强”格局，达内科技为行业龙头，市场占比约5%。
• 行业未来2年复合增长率预计超过30%，数字艺术赛道发展迅速。

数字艺术教育市场

• 需求端：文创产业快速发展，带动CG行业人才需求增长。
• 供给端：行业竞争格局分散，主要公司包括火星时代、汇众益智、完美动力等。
• 课程体系：火星时代拥有8大产品线，涵盖UI设计、Web前端、影视后期、游戏设计等，课程种类丰富，覆盖31个具体产品。

投资建议

• 催化因素：各地民促法配套政策落地、火星时代校企合作突破、培训学生数和客单价增长。
• 估值分析：考虑火星时代并表，百洋股份2017-2019年PE分别为39X、24X、20X，估值合理。

总结

百洋股份通过并购火星时代，成功转型数字艺术职业教育行业，推动公司业绩显著增长。火星时代凭借其强大的课程体系和市场布局，为百洋股份带来新的增长点。未来，随着内生增长和外延并购的推进，火星时代有望在数字艺术教育领域持续扩大影响力。投资方面，公司估值合理，业绩增长预期良好，维持“买入”评级。