建材行业2024年度中期投资策略：一重浪灭一重生-240630-长江证券-38页_2mb

建材行业2024年度中期投资策略总结

行业概况

建材行业在2024年中期呈现出一定的波动，主要受地产政策变化及市场情绪影响。尽管短期政策刺激未能持续推动需求增长，但行业逐步回归基本面，龙头企业展现出更强的抗压能力。

消费建材：存量时代已至

核心观点

• 消费建材行业已进入存量时代，翻新需求占比超过50%。
• 零售市场成为主战场，其需求结构呈现消费属性增强、绿色建材下乡等趋势。
• 龙头企业凭借供应链、渠道和品牌优势，市占率提升，盈利能力趋于稳定。

关键信息

• 2023年二手房成交面积占总成交面积38%，推动存量装修需求。
• 零售需求占比预计在2025年达到71%。
• 龙头企业如北新建材、三棵树、东方雨虹等2023年收入新高。

主要趋势

• 需求结构从新建向翻新转变。
• 零售需求波动小于B端需求，盈利更稳。
• 龙头企业有望受益于行业复苏。

纤维材料：行业筑底，玻纤拐点先现

核心观点

• 玻纤行业已进入周期底部拐点，价格和库存开始改善。
• 碳纤维行业仍在磨底，但出口和海外风电需求可能带来转机。

关键信息

• 2024年玻纤价格显著上涨，库存天数下降。
• 2024年玻纤需求预计增长约60万吨，主要来自出口、热塑、风电等领域。
• 碳纤维价格从高点150元/kg降至78元/kg，盈利承压。

主要趋势

• 玻纤行业盈利和价格触底回升。
• 碳纤维行业关注海外风电和低空经济等新兴需求。

玻纤：周期底部拐点已现

核心观点

• 玻纤价格和库存已出现明显改善，表明需求有所恢复。
• 2024年玻纤出口需求改善，供给收缩，行业有望迎来景气周期。

关键信息

• 2024年3-5月玻纤价格大幅上涨，库存下降。
• 2024年玻纤需求预计增长61万吨，主要来自出口、热塑、风电等领域。
• 电子布和光伏边框成为弹性来源。

主要趋势

• 玻纤价格和库存双底显现。
• 电子布需求企稳，光伏边框成为新增长点。
• 中国巨石等企业受益于价格回暖和产能优化。

碳纤维：盈利仍在磨底，关注低空经济

核心观点

• 碳纤维价格和盈利仍在底部，但行业供给逐步收缩。
• 低空经济、无人机和通用飞机等新兴领域将成为碳纤维需求增长点。

关键信息

• 2024年碳纤维开工率约46%，库存天数超90天。
• 低空经济预计拉动碳纤维需求1万吨，光伏边框预计拉动90万吨。
• 吉林化纤、中复神鹰等企业布局低空经济。

主要趋势

• 行业盈利仍承压，但供给收缩趋势明显。
• 低空经济和光伏边框将成为新的增长点。
• 国产替代加速，出口需求提升。

水泥：需求承压，骨料和出海成新方向

核心观点

• 水泥需求持续承压，但骨料和海外扩张成为新的增长点。
• 骨料需求与水泥同步，但供给端洗牌加快，格局更优。

关键信息

• 2023年全国水泥产量同比下降21%，2024年1-5月产量同比下降9.8%。
• 骨料需求近万亿，成为重要利润来源。
• 水泥企业如海螺水泥、华新水泥等加速布局骨料业务。

主要趋势

• 需求持续下滑，但骨料业务成为利润增量。
• 海外市场成为新的增长点，尤其是非洲和一带一路国家。
• 水泥企业加快海外布局，产能输出为主。

骨料：格局优势明显，利润空间更大

核心观点

• 骨料行业格局优于水泥，资源属性强，盈利更稳定。
• 骨料成为水泥企业的重要利润来源。

关键信息

• 骨料需求与水泥基本同步，但供给端洗牌加快。
• 骨料毛利率普遍高于水泥。
• 海螺水泥、华新水泥等企业骨料收入超过30亿元。

主要趋势

• 骨料成为水泥企业的重要利润增长点。
• 行业集中度提升，资源争夺加剧。
• 水泥企业加快骨料业务布局，提升整体盈利能力。

海外：重心从亚洲走向非洲，步入新蓝海

核心观点

• 国内水泥盈利底部，企业出海成为必然选择。
• 海外市场主要集中在中亚、东南亚、非洲等地区，未来重心可能转向一带一路国家。

关键信息

• 截至2023年底，中资水泥企业在21个国家投资建设43条生产线。
• 海螺水泥和华新水泥海外产能均超1000万吨。
• 海外市场盈利水平较高，供给缺口存在。

主要趋势

• 水泥企业出海以产能输出为主。
• 非洲市场成为重点布局区域。
• 未来可能通过并购扩张提升海外市场份额。

总结

• 消费建材进入存量时代，零售需求成为主战场。
• 玻纤行业周期底部拐点已现，价格和库存改善。
• 碳纤维行业关注低空经济和光伏边框等新兴需求。
• 水泥需求持续承压，但骨料和出海成为新方向。
• 骨料行业格局优于水泥，成为重要利润来源。
• 水泥企业加快海外布局，非洲和一带一路国家成为新蓝海。