20180903-财富证券-医药生物行业8月份月报_把握结构性机会_关注医药商业板块_9页_1mb

医药生物行业月度报告总结（2018年9月）

核心内容概述

本报告为2018年9月发布的医药生物行业月度分析，主要围绕行业行情回顾、经营数据分析、政策事件跟踪及投资策略展开。报告指出医药生物板块整体表现不佳，但部分细分领域和个股仍具有结构性投资机会。同时，强调在政策风险和市场波动中把握估值切换和行业集中度提升的趋势。

主要观点

• 行业整体表现：
  2018年8月，医药生物板块下跌7.60%，跑输大盘1.75个百分点，全年涨幅下降至-10.86%。
  从子板块来看，医疗器械、医疗服务、中药、化学原料药跌幅较大，分别为8.03%、8.35%、9.23%和9.58%；生物制品和化学制剂跌幅相对较小，分别为4.94%和6.72%。

• 估值水平：
  医药生物板块市盈率（TTM，整体法）为28.30X，高于全部A股的13.63X，估值溢价率为107.63%。
  各子板块中，医疗服务估值最高（61.29X），其次是医疗器械（38.11X）、生物制品（36.40X）等。

• 政策影响：
  行业受到“黑天鹅”事件、监管层调整及政策变化的影响，整体跌幅较大，但估值吸引力增强。
  此外，近期出台的多项政策进一步加强了对医药行业的监管力度，包括医疗卫生行业综合监管制度、疫苗案件处理及医保药品带量采购等。

关键信息

1. 行情回顾

• 全部A股下跌5.85%，医药生物板块下跌7.60%。
• 医药生物板块全年涨幅为-10.86%，排名申万28个行业第15位。
• 各子板块跌幅差异较大，医疗器械和医疗服务跌幅最显著。

2. 医药制造业经营数据

• 2018年7月，医药制造业累计主营业务收入14404.4亿元，同比增长14.00%。
• 利润总额为1789.3亿元，同比增长11.20%。
• 销售利润率为12.42%，较去年同期提升1.34个百分点。
• 成本增长8.00%，但收入增速高于利润增速。

3. 行业重大政策与事件

• 医疗卫生行业综合监管制度：国务院发布指导意见，强调加强监管主体和责任、全过程监管、创新监管机制，推动多元治理格局。
• 长春长生公司问题疫苗案件：中央政治局常务委员会会议指出，案件暴露出监管漏洞和制度缺陷，要求完善监管机制，强化问责。
• 上海市医保药品带量采购：要求医疗机构优先采购带量采购中标药品，严禁二次议价，确保中标药品使用量不低于上一年度。

4. 投资策略

• 医药流通领域：受“黑天鹅”事件影响较小，估值处于行业最低，具有安全边际。建议关注柳药股份、九州通、中国医药、上海医药等。
• 医药零售板块：经历回调后估值合理，未来增长空间较大，建议关注一心堂、益丰药房、老百姓等。
• 细分领域及增量业务：关注具有壁垒和先发优势的细分领域龙头企业，如东诚药业、仙琚制药、京新药业、科伦药业等。

风险提示

• 药品招标降价：可能对行业利润造成压力。
• 医药行业利空政策：监管趋严可能带来不确定性。

投资评级说明

• 行业评级：维持“同步大市”评级，即行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 股票评级：推荐的股票需投资收益率超越沪深300指数15%以上，具体股票包括柳药股份、九州通、中国医药、一心堂、东诚药业、京新药业、科伦药业等。

附录：重要数据与图表

• 图表1：医药生物板块跑输大盘（图1）
• 图表2：医药生物子板块涨幅比较（图2）
• 图表3：医药生物板块与全部A股历年估值水平（图3）
• 图表4：医药生物板块对全部A股溢价率（图4）
• 图表5：医药生物子板块估值水平（图5）
• 图表6：医药生物板块个股涨跌幅（图6）
• 图表7：医药制造业主营业务收入与同比增长（图7）
• 图表8：医药制造业利润总额与同比增长（图8）
• 图表9：医药制造业主营业务成本与同比增长（图9）
• 图表10：医药制造业利润率走势（图10）

总结

本报告指出医药生物行业在2018年8月整体表现疲软，但部分细分领域和个股仍具备结构性投资机会。在政策影响和市场波动背景下，建议投资者关注医药流通和零售板块，同时重视具备壁垒和增量业务的龙头企业。行业估值吸引力增强，年底估值切换可能带来机会，但需警惕药品招标降价和政策风险。