20210801-光大证券-金属周期品高频数据周报_钢铁业中期减产预期仍浓_不锈钢价近两周大涨13__24页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年7月26日至8月1日期间，中国及全球金属及工业品市场的走势、供需变化、价格波动及估值情况，重点探讨了钢铁、电解铝、煤炭等行业的中期走势及投资机会。

主要观点

• 流动性变化：BCI融资环境指数在近四个月首次回落，结束连续三个月上涨，预示市场流动性有所收紧。M1与M2增速差与上证指数存在正向相关性，反映经济活跃度与资金流动性之间的联系。
• 房地产与基建新开工链条：房地产和基建新开工数据持续疲软，螺纹钢价格小幅上涨，水泥价格指数回落至2018年同期水平，石油沥青开工率仍处于近五年低位。
• 地产竣工链条：玻璃价格创8年新高，钛白粉价格连续三周回落，显示竣工需求强劲但部分原材料成本压力加大。
• 工业品链条：冷轧钢利润回升，半钢胎开工率维持低位，显示部分工业品需求疲软，而部分品种如铜、铝、钨精矿等价格上涨。
• 出口链条：美国粗钢产能利用率处于5年内同期最高水平，显示其工业活动回暖，对全球大宗商品市场有一定拉动作用。
• 细分品种：不锈钢价格大幅上涨，创2015年以来新高；而预焙阳极价格下跌，利润转为亏损。
• 比价关系：螺纹钢与铁矿石的比值持续回升，不锈钢与电解镍的比值处于十年低位，反映不同产业链之间的价格分化。
• 股票估值：钢铁、工业金属等周期板块PB相对沪深两市PB的比值处于历史低位或中位，部分板块估值处于低位，具备一定的投资吸引力。

关键信息

流动性分析

• BCI融资环境指数：2021年7月小幅下降1.30%至47.87，结束连续三个月上涨，阶段性高点可能在2020年9月。
• M1与M2增速差：2021年6月为-3.1个百分点，环比下降0.9个百分点，与上证指数存在较强正向相关性。
• 中美利差：本周中美十年期国债收益率利差为160个BP，环比下降2个BP，增强中国资本市场的吸引力。

基建与地产新开工链条

• 房屋新开工面积：1-6月累计同比+3.80%，增速环比下降。
• 水泥价格：本周价格指数-0.06%，降至2018年同期水平，但开工率回升至去年同期水平以上。
• 石油沥青开工率：维持近五年同期最低水平，显示基建活动依然低迷。

地产竣工链条

• 房屋竣工面积：2021年6月同比+66.55%，1-6月累计同比+25.70%，显示竣工需求回升。
• 玻璃价格：本周价格环比+2.29%，创2012年以来新高。
• 钛白粉价格：连续三周回落，利润也持续下滑，显示下游需求疲软。

工业品链条

• 冷轧钢：价格环比+0.94%，毛利环比+22.66%，显示利润回升。
• 半钢胎开工率：维持同期偏低水平，显示汽车制造业需求疲软。
• 焦炭与铁矿石：焦炭价格环比+0.00%，铁矿石价格环比-6.07%，显示原材料价格波动。

细分品种

• 不锈钢：价格环比+8.16%，创2015年以来新高，显示市场需求强劲。
• 石墨电极：价格和利润均大幅下滑，显示行业面临压力。
• 预焙阳极：价格环比-15.96%，毛利转为亏损，显示成本压力明显。

比价关系

• 螺纹钢与铁矿石：价格比值为4.12，仍处于历史低位。
• 中厚板与螺纹钢：价差环比+30.00%，显示中厚板需求回升。
• 不锈钢热轧与电解镍：价格比值为0.13，处于十年低位。

外需指标

• 美国粗钢产能利用率：本周为84.60%，处于5年内同期最高水平。
• 中国集装箱运价指数：CCFI综合指数创历史新高，显示出口需求旺盛。

股票投资

• 周期板块表现：工业金属涨幅最大，达+0.58%，普钢其次。
• PB估值分位：钢铁板块PB相对沪深两市PB的比值为0.69，2012年以来最高值为0.9，仍有29.81%的上涨空间。
• 投资建议：继续看好钢铁、电解铝、煤炭等行业，建议关注新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等标的。

风险提示

• 历史数据相关性失效的风险；
• 政府对大宗商品价格调控的风险；
• 公司经营不善风险。

估值分位

• 钢铁板块PB相对沪深两市PB的比值为0.69，2012年以来的最高值为0.9；
• 工业金属PB相对沪深两市PB的比值为66.40%；
• 煤炭、地产、石油化工等板块PB相对沪深两市PB的比值均处于历史低位。

投资建议

• 7月30日中共中央政治局会议提出“做好大宗商品保供稳价工作”，短期对供给受抑制的行业有一定影响，但不改变中期供给压缩的预期；
• 建议关注钢铁、电解铝、煤炭等相关行业的投资机会；
• 建议关注标的：新钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁等。

估值弹性测算

• 钢铁：市值弹性为33.84%，PE(TTM)为22.6；
• 煤炭：市值弹性为30.49%，PE(TTM)为20.9；
• 铁精矿：市值弹性为11.60%，PE(TTM)为2.6；
• 电解铝：市值弹性为11.87%，PE(TTM)为7.2；
• 矿产金：市值弹性为7.18%，PE(TTM)为23.4；
• 焦炭：市值弹性为15.83%，PE(TTM)为6.1；
• 铜：市值弹性为11.60%，PE(TTM)为37.6；
• 铝：市值弹性为9.92%，PE(TTM)为33.5；
• 稀土：市值弹性为6.33%，PE(TTM)为17.2。

图表资料来源

• 图1：美联储总负债 (亿美元)
• 图2：黄金现货价格（美元/盎司）与SPDR持仓（吨）
• 图3：中美十年期国债收益率走势及利差
• 图4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格
• 图5：BCI中小企业月度融资指数与创业板月末收盘价
• 图6：M1和M2的增速差（%）与上证指数月末收盘价
• 图7：房地产新开工、销售面积累计同比
• 图8：全国土地购置面积累计同比
• 图9：房地产新开工面积（亿平方米）
• 图10：商品房销售面积（亿平方米）
• 图11：100大中城市成交土地规划建筑面积
• 图12：30大中城市商品房成交面积
• 图13：城镇基建投资额同比累计增速
• 图14：全国宏观杠杆率
• 图15：建筑沥青价格（元/吨）
• 图16：石油沥青周开工率
• 图17：螺纹钢价格和盈利
• 图18：钢铁行业采购经理人（PMI新订单）指数
• 图19：全国重点城镇钢材经销商社会库存
• 图20：全国247座高炉产能利用率
• 图21：全国水泥价格指数
• 图22：全国水泥周开工率
• 图23：小松中国挖机小时利用数
• 图24：全国铁路货运量及当月同比
• 图25：挖掘机产量
• 图26：载货汽车销量
• 图27：天然橡胶价格
• 图28：全钢胎开工率
• 图29：房屋竣工面积累计同比
• 图30：房屋竣工面积（亿平方米）
• 图31：钛白粉价格
• 图32：平板玻璃价格
• 图33：钛白粉月开工率
• 图34：平板玻璃周开工率
• 图35：钛白粉毛利润
• 图36：平板玻璃毛利润
• 图37：TDI价格
• 图38：PVC价格
• 图39：全国PMI新订单及小型企业PMI新订单
• 图40：工业产能利用率及各制造业产能利用率
• 图41：全国半钢胎开工率
• 图42：冷轧板价格和盈利
• 图43：狭义乘用车产量同比及M1同比
• 图44：乘用车当周日均批发及零售销量
• 图45：各石墨电极产品的价格
• 图46：各石墨电极产品的利润
• 图47：71家电炉钢的产能利用率
• 图48：钢铁行业综合毛利润与期货主力合约利润
• 图49：不锈钢和镍的价格
• 图50：不锈钢的利润测算
• 图51：长江有色铜与加工费
• 图52：铝价格
• 图53：电解铝产能利用率
• 图54：氧化铝产能利用率
• 图55：氧化铝价格和利润
• 图56：预焙阳极价格和毛利润
• 图57：螺纹钢与铁矿石以及焦炭与焦煤的价格比值
• 图58：伦敦现货金银价格比值
• 图59：各个周期板块的以及沪深300的涨跌幅
• 图60：金属板块涨跌幅排名靠前的个股
• 图61：2013年以来钢铁PB及钢铁PB/沪深两市PB
• 图62：2013年以来工业金属PB及工业金属PB/沪深两市PB
• 图63：煤钢焦铜铝金银股票的市值对涨价的弹性测算