20240324-国盛证券-中国宏桥-01378.HK-2023业绩表现超预期_量价齐升_有望持续增厚业绩弹性_3页_643kb

中国宏桥2023年业绩总结与展望

核心业绩表现

• 2023年营业收入为133,624亿元，同比增长15%。
• 归母净利润达11,461亿元，同比大幅增长317%。
• 扣非归母净利润11,407亿元，同比增长293%。
• 基本每股收益121元，同比增长292%。

“量价齐升”与毛利率提升

• 量：电解铝产销量同比+37%和+5%，氧化铝销量同比+25%，铝合金加工产品产销量同比+17%/-48%。
• 价：电解铝、氧化铝和铝合金加工产品均价同比均有不同幅度下降。
• 毛利率：平均毛利率同比提升19个百分点至157%，主要受益于产品整体毛利增加和行政开支减少。

绿色能源转型

• 云南宏泰203万吨电解铝搬迁项目主体工程完成，绿色能源占比持续提升。
• 新能源项目如光伏建设加快推进，降本空间显现。

高分红高股息特征显著

• 自2006年以来，累计现金分红44,927亿元，分红比例高企。
• 2023年股息率达986%，同比大幅上升294个百分点。

“以铸代锻”工艺突破

• 铝合金新材料实现世界级突破，推动产品结构升级和市场地位巩固。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为125/136/146亿元。
• 当前PE约为56-48倍，低于行业平均水平。
• 关注海外拓展和上下游协同的增长潜力。

风险提示

• 金属价格波动、全球政治风险、汇率变化及需求下降风险。

关键财务指标