> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国宏桥 (01378.HK) 总结 ## 核心内容 中国宏桥是一家全球领先的电解铝生产企业，2025年业绩表现稳健，营业收入同比增长4%至1624亿元，归母净利润同比增长1.2%至226.4亿元。公司同时宣布提高2025年分红比例至65%，并实施了累计55.8亿港元的股份回购计划，显示出对公司未来盈利能力的信心。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现稳健增长，归母净利润增长1.2%，经营活动现金流显著提升，同比增长14.8%至390亿元。 - **分红与回购**：公司提升分红比例至65%，派发末期股息每股165港仙，折合人民币142亿元。同时在2025年内累计回购股份55.8亿港元，进一步优化资本结构。 - **公允价值变动影响减弱**：2025年因可换股债券衍生工具计提公允价值变动损失37.8亿元，但预计2026年该影响将显著消退。 - **盈利预测**：基于2026-2028年铝价、氧化铝价、预焙阳极价和煤炭价格的假设，公司预计归母净利润分别为345.8亿元、355.4亿元和365.5亿元，同比增速分别为52.8%、2.8%和2.8%。摊薄EPS分别为3.49元、3.58元和3.68元，对应PE分别为8.4X、8.2X和8.0X。 - **投资建议**：维持“优于大市”评级，认为公司具备更强的可持续发展能力，未来业绩增长可期。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：1624亿元，同比增长4% - **归母净利润**：226.4亿元，同比增长1.2% - **经营活动现金流**：390亿元，同比增长14.8% - **公允价值变动损失**：37.8亿元（主要来自可换股债券） - **分红比例**：65%，派发末期股息每股165港仙 - **股份回购**：累计55.8亿港元 ### 产业链与市场优势 - **产业链配套齐全**：公司拥有完整的铝产业链，包括氧化铝生产、电解铝冶炼、铝加工等环节。 - **联营公司优势**：联营公司拥有全球最大铝土矿山，为公司提供稳定的原材料供应。 - **全球电解铝龙头**：公司是全球电解铝行业的重要参与者，受益于行业高景气周期及产能转移。 ### 盈利预测敏感性分析 - **铝价上涨**：每上涨1000元/吨，归母净利润增加38亿元。 - **氧化铝价格下降**：每下降200元/吨，归母净利润减少7亿元。 - **预焙阳极价格上涨**：每上涨500元/吨，归母净利润减少10亿元。 - **煤价下降**：每下降100元/吨，归母净利润增加8亿元。 ### 财务指标预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率 | EBIT Margin | ROE | PE | PB | EV/EBITDA | |------|------------------|----------------|--------|-------------|----|----|----|-----------| | 2026E | 1648.67 | 345.83 | 34% | 31% | 20.7% | 8.4 | 1.74 | 3.1 | | 2027E | 1648.67 | 355.43 | 34% | 31% | 17.5% | 8.2 | 1.43 | 3.2 | | 2028E | 1648.67 | 365.53 | 34% | 31% | 15.3% | 8.0 | 1.22 | 3.1 | ### 风险提示 - **煤炭或预焙阳极价格上涨**：可能对公司成本和盈利能力产生负面影响。 - **铝价下跌**：可能对公司的收入和利润造成压力。 ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **理由**：公司是全球电解铝龙头，产业链配套齐全，受益于铝价上涨及产能转移，同时通过提高分红比例和股份回购增强投资者信心。未来具备更可持续的发展能力。 ## 相关研究报告 - 《中国宏桥（01378.HK）-电解铝权益产能增加，山东宏桥三季度盈利环比增长》——2025-11-06 - 《中国宏桥（01378.HK）-受益于全产业链优势，盈利能力稳健》——2025-03-26 - 《中国宏桥（01378.HK）-受益于氧化铝价格上涨，山东宏桥三季度盈利环比增长》——2024-11-04 - 《中国宏桥（01378.HK）-受益于氧化铝和铝价上涨，盈利能力显著提升》——2024-08-20 - 《中国宏桥（01378.HK）-原料价格趋稳叠加铝行业景气周期，盈利能力显著提升》——2024-05-08