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2025 年 8 月 19 日 公司深度分析
SDICSI
中国宏桥 (1378.HK) 证券研究报告

上半年业绩表现亮眼，回购彰显信心
金属行业

中国宏桥2025年上半年业绩公布，收入810.4亿元，同比增长10.1%；毛利208.1亿元，同比增长16.9%；归母净利润123.6亿元，同比增长35%。公司发布回购计划，拟在公开市场不时回购股份，回购金额不低于30亿港元，以体现对未来前景的信心。

报告摘要
截至2025年8月18日，股价报23.24港元。

各分部收入增长

• 铝合金产品分部收入518.8亿元（同比增长5.2%）
• 氧化铝分部收入206.5亿元（同比增长27.5%）
• 铝合金加工产品分部收入80.7亿元（同比增长6.5%）

销量与价格表现

• 铝合金产品销量290.6万吨（同比增长2.4%），均价17,853元/吨（同比增长2.7%）
• 氧化铝销量636.8万吨（同比增长15.6%），均价3,243元/吨（同比增长10.3%）
• 铝合金加工产品销量39.2万吨（同比增长3.5%），均价20,615元/吨（同比增长2.9%）

毛利率与费用改善
总体毛利率25.7%（同比增长1.5个百分点），净利率15.25%（同比增长2.8个百分点）。销售及分销开支同比下降3.4%，行政开支下降5.4%，主要因研发费用减少和融资利率优化。

产业链一体化与清洁能源
公司持续推进上下游一体化，并计划将产能从山东迁往云南，进一步提高绿电使用比例，以增强低碳铝产品的竞争力。

现金流充足与股东回报
截至上半年，公司现金储备487.4亿元（同比增长8.88%）。2024年分红率达63%，2025年预计将保持分红比例稳定。上半年回购金额约26.1亿港元，新一轮回购计划下限为30亿港元。

分析师点评
分析师认为中国宏桥作为全产业链大型铝企业，上游一体化优势显著，受益于新能源等领域的增长需求。中国电解铝产能或维持在4500万吨的天花板水平，下半年价格有望保持高位。公司估值（2025年P/E 8.7倍）相对合理，股息率6.7%，股东回报稳定，建议长期持有。

财务数据与估值
图表展示近年收入、利润、销量及价格的变化趋势，以及港股行业相关公司估值对比，显示中国宏桥在估值上具有竞争力。

公司评级体系
国证国际对其评级为“买入”，预期未来六个月投资回报率高于15%。

免责声明及风险
报告仅供参考，不构成投资建议。行业需求受房地产探底和部分领域增长不均衡影响，存在一定行情波动风险。