20210801-中泰证券-食品饮料周思考（第31周_白酒的调整_怎么看__10页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告发布于2021年8月1日，分析师团队范劲松、熊欣慰、房昭强对食品饮料行业进行了全面分析，认为尽管近期板块出现调整，但中长期仍具备结构性增长机会。整体维持“增持”评级，重点推荐核心资产配置。

行业基本面与市场表现

• 行业概况：食品饮料行业共有90家上市公司，总市值约2454.68亿元，流通市值约2238.28亿元。
• 市场走势：2021年7月食品饮料板块下跌13.03%，跌幅比上证综指低8.71个百分点。子板块中，乳品跌幅最少。
• 投资组合表现：7月推荐组合包括五粮液、洋河股份、绝味食品、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份，组合收益率为-17.96%，跑输上证综指12.56个百分点。

重点公司分析

贵州茅台

• 业绩表现：2021年上半年营收490.87亿元，同比增长11.68%；归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。
• 核心增长点：Q2营收和净利润增速分别为11.61%和12.54%，非标产品提价及直营渠道占比提升是主要驱动力。
• 未来展望：预计全年收入增长目标10.5%可高质量实现，十四五期间有望实现双位数复合增长，当前估值安全边际显现。
• 评级：买入

中炬高新

• 定增与回购：拟向控股股东中山润田发行2.39亿股，募集资金77.9亿元，用于调味品扩产和补充流动资金。同时拟回购股份3-6亿元，用于注销及股权激励。
• 战略调整：房地产业务处置加速，聚焦调味品主业。预计2021-2023年收入分别为61.18、71.52、84.99亿元，归母净利润分别为10.14、11.98、14.63亿元。
• 评级：买入

立高食品

• 激励计划：拟授予9名核心管理人员限制性股票850万份，目标积极，考核周期长，有助于绑定管理层利益。
• 成本控制：巧克力原料价格锁定一年，下半年成本有望稳定，销售价格灵活，利润增长可期。
• 业务拓展：通过冷冻烘焙产品与渠道双轮驱动，未来有望提升净利率。

爱普股份

• 订单储备：已有数百吨订单储备，产品开发完成，未来产能释放可消化订单。
• 香精业务：以定制化服务和客户黏性为核心，与客户共同开发终端产品。
• 多渠道布局：工业巧克力业务逐步拓展至冷饮、烘焙、糖果领域，增强抗周期能力。
• 评级：增持

巴比食品

• 扩张逻辑：以加盟模式拓店，具备近3倍开店空间，供应链和加盟商管理形成护城河。
• 主业增长：速冻中式面点市场占有率高，团餐业务增长迅速，未来有望成为新增长极。
• 预测数据：预计2021-2023年收入分别为12.47、14.79、17.35亿元，归母净利润分别为1.96、2.31、2.89亿元。
• 评级：增持

行业趋势与投资策略

• 短期调整：板块受疫情、政策风险及消费淡季影响，但茅台等核心企业仍保持稳健增长，短期负面因素不构成长期风险。
• 中长期机会：食品饮料行业正从总量增长转向结构提升，消费升级趋势明显，高端白酒及核心食品企业具备持续增长潜力。
• 配置建议：建议择机布局核心资产，关注高端化、品牌力及结构性增长机会。

风险提示

• 短期风险：疫情反复、食品安全、中高端酒动销不及预期、定增项目不确定性。
• 长期风险：全球经济增速放缓、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、数据统计偏差、信息更新滞后。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期相对基准指数涨幅15%以上）、增持（预期相对基准指数涨幅5%-15%之间）、持有（预期相对基准指数涨幅-10%~+5%之间）、减持（预期相对基准指数跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期对同期基准指数涨幅10%以上）、中性（预期对同期基准指数涨幅-10%~+10%之间）、减持（预期对同期基准指数跌幅10%以上）。

总结

食品饮料行业虽短期受多重因素影响出现调整，但核心资产估值安全，中长期增长逻辑清晰。茅台、五粮液、洋河股份等白酒龙头表现稳健，调味品、冷冻烘焙、团餐等细分领域具备增长潜力。建议投资者关注行业结构性机会，择机配置核心资产。