20241211-国元国际控股-中资美元债2025年投资策略_审时度势_淘沙取金_31页_5mb

中资美元债市场分析（2024年1-11月）

2024年1-11月中资美元债一级市场发行规模达8943亿美元，同比增长297%，但净融资额为-5268亿美元，受高企融资成本和债券到期压力影响。二级市场表现分化，高收益板块总回报率162%，显著优于投资级58%。地产和金融美元债分别表现不佳，净融资持续为负，而城投美元债发行增长969%，但净融资负值扩大。整体受美国经济和政策影响。

美国经济方面，10年期国债收益率上行至4.18%，中美利差倒挂加深至-2147bps，通胀回落至低水平，就业市场降温，失业率风险上升。预测2025年美元债利率可能震荡下行。

中国政策聚焦地产领域，政府推出限购放松、贷款利率下调等措施，旨在止跌回稳保交楼。新政后，一线城市销售略有改善，但地产行业仍处于弱复苏阶段。地产债投资需关注优质企业，城投债净融资分化，优先中东部中短久期平台。

主要风险包括美国经济超预期下行、地缘冲突、信用风险蔓延以及政策效果不及预期。免责声明强调报告不构成投资建议，仅供参考。

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