中资美元债季度报告：一季度回报转正，地产美元债先扬后抑-20230512-国元国际-19页_3mb

报告摘要

中资美元债季度报告总结

核心内容

2023年第一季度，中资美元债市场整体表现有所改善，总回报率转正，达到2.7%，其中高收益板块表现略优于投资级板块。然而，一级市场发行规模大幅下滑，净融资额持续为负，反映出境外融资成本高企和市场信心不足的问题。

主要观点

一级市场表现：
- 2023年1-3月中资美元债一级市场发行规模约185.7亿美元，同比下降52.9%。
- 净融资额为负，主要受融资成本上升影响，显示市场融资需求疲软。
地产美元债：
- 发行规模同比增长24.6%，占一级市场发行总量的34.0%，表明政策支持对地产行业融资有一定提振作用。
- 但净融资额仍为-37.9亿美元，显示地产行业仍面临较大资金压力。
- 地产美元债在一季度表现较好，但3月以来因宏观情绪转弱和部分房企暴雷，回报率显著压缩。
金融美元债：
- 发行规模同比下降62.7%，净融资额由净流入转为净流出，显示金融行业融资需求疲软。
城投美元债：
- 发行规模同比下降82.7%，净融资额由正转负，表明地方政府财政压力加剧，融资环境恶化。
- 城投债净融资额环比有所修复，但整体仍面临较大压力。
二级市场表现：
- 中资美元债总回报率约2.7%，高收益板块表现略优于投资级板块。
- 高收益与投资级债券收益率利差震荡收窄，截至3月31日为1271.2bps，低于2022年末水平。
美债收益率走势：
- 10年期美债收益率震荡下行，截至3月31日为3.4676%，较2022年末下行40.7bps。
- 由于核心通胀黏性，美债利率回落速度偏缓，短期内或维持震荡。
人民币汇率：
- 一季度人民币汇率总体稳中有升，美元兑人民币汇率为6.8717，较去年末升值1.33%。
- 内部经济修复和外部美欧经济衰退风险增加，为人民币汇率提供支撑。