2020年银行业中期策略：云开月明，淘沙取金-20200610-华泰证券-27页_1mb

银行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年是银行业经营压力较大的一年，但行业变革与分化也孕育了新的机遇。疫情对银行业造成结构性影响，优质客户资源有望加速向最优秀的银行集中。虽然银行业尚未进入盈利修复周期，但银行股估值已提前反映市场对基本面的悲观预期，当前为银行板块估值与仓位的双底部，是战略配置时机。建议精选优质中小行，推荐招商银行、兴业银行、平安银行、常熟银行、南京银行和成都银行。

主要观点

• 经营压力：2020年银行业净利润同比增速预计承压，主要受净息差收窄、信用风险暴露和资产质量恶化影响。
• 行业分化：优质银行在资产配置、负债结构和风险控制方面表现更优，尤其是股份行和龙头城商行。
• 政策支持：货币政策力度显著加大，银行股估值有望提前修复，且当前是布局优质银行股的良机。
• 资产配置：贷款需求平稳向上，债券投资占比略有回落，但地方债、同业存单和非金融信用债配置增加。
• 市场预期：银行指数已充分反映市场对银行业基本面的悲观预期，后续有望企稳回升。

关键信息

基本面表现

• 2020年一季度银行业净利润同比增速为5%，净息差较2019年下降10bp，不良贷款率上升5bp至1.91%。
• 上市银行表现优于行业，但多数也出现利润增速下降和信用风险暴露。
• 预计2020年商业银行和上市银行净利润同比增速分别为2.3%和3.0%。

资产配置

• 贷款增速保持高位，零售贷款或接力对公贷款，重点增配地方债。
• 2020年以来银行业资产规模快速扩张，主要由贷款驱动。
• 债券投资风格偏向交易，重点配置地方债、同业存单和非金融信用债。

息差与负债结构

• 净息差面临下行压力，但负债端分化显著，股份行和龙头城商行表现更佳。
• 存款定期化趋势明显，存款成本率有所上升。
• 同业负债重定价和存款基准利率下调可能缓解息差压力。

区域特征

• 长三角、珠三角和北京等地新增存款占比较高，减轻当地银行负债压力。
• 东部省份Q1资产质量较优，但需关注外贸省份和外需型行业受境外疫情冲击。

资产质量

• 不良贷款生成具有滞后性，二三季度为观察时点。
• 上市银行资产质量相对稳健，但需防范海外疫情对出口行业的影响。

投资建议

• 银行股估值和仓位处于双底部，建议精选优质中小行。
• 推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，以及特色区域性银行常熟银行、南京银行、成都银行。
• 长期来看，外资和机构资金偏好银行，为板块提供支撑。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期

重点推荐股票

图表说明

• 图表1: 2020年银行业中期策略逻辑图
• 图表2: 2020年以来银行业总资产增速提升
• 图表3: 2020年4月末大型银行贷款占比提升
• 图表4: 2020年4月末中小型银行贷款占比提升
• 图表5: 2015-4M2020新增贷款向经济发达地区集中
• 图表6: 2019年以来全国及重点省市贷款余额同比增速
• 图表7: 2019年末上市全国性银行长三角+珠三角区域贷款占比
• 图表8: 2020年1-4月对公贷款投放力度加强
• 图表9: 2020年一季度新增零售贷款下降
• 图表10: 2020年4月末疫情相关行业贷款增速提升
• 图表11: 2020年4月末重点领域中长期贷款增速提升
• 图表12: 2018年以来商业银行债券投资占比走势
• 图表13: 2020Q1上市银行新增金融投资类资产以交易为目的
• 图表14: 2019年8月以来商业银行托管债券月度环比增量
• 图表15: 2020年4月末商业银行托管债券结构
• 图表16: 2020年4月末银行定期、结构性存款占比提升
• 图表17: 4M2020定期存款新增规模与19年持平
• 图表18: 2020年Q1上市银行净息差下行，城商行表现较优
• 图表19: 2019年以来全国及重点省市各项存款余额同比增速
• 图表20: 4M2020新增存款向长三角、珠三角及北京集中
• 图表21: 2020年1月以来工业企业利息保障倍数未恢复至2019年水平
• 图表22: 2015年以来全国及重点区域不良贷款率
• 图表23: 2020年Q1末长三角、珠三角及北京不良率增幅较小
• 图表24: 2020年以来全国及重点省市产业债信用利差变化
• 图表25: 2020年以来重点行业产业债信用利差变化
• 图表26: 2019年12月以来招行消费贷款ABS平均逾期率
• 图表27: 2020年Q1社会融资贷款核销规模小幅下降
• 图表28: 2020年4月社会融资贷款核销规模大幅上升
• 图表29: 2020年上市银行和银行业净利润同比增速预测
• 图表30: 银行家问卷调查扩散指数
• 图表31: 银行业景气指数与股价同步
• 图表32: 银行业景气指数领先上市银行净利润增速
• 图表33: 银行业景气指数领先净息差
• 图表34: 银行业景气指数领先不良贷款率
• 图表35: 2003年以来银行业指数与社融存量同比增速同步
• 图表36: 疫情以来的货币政策操作