20210527-中国银河-金融行业_如何看待本轮券商板块上涨行情__2页_689kb

行业点评报告·金融行业总结

核心内容

2021年5月14日以来，券商板块迎来一波上涨行情。截至2021年5月25日，证券行业指数上涨约12%，其中5月14日板块整体上涨7.41%，部分个股涨停。这一上涨行情主要由以下三方面因素驱动：

1. 盈利与估值背离
   证券行业在2021Q1业绩表现强劲，实现营业收入1393.74亿元，同比上升28.34%；归母净利润454.58亿元，同比上升30.73%。然而，板块估值处于历史低位，年初至今下跌18.9%，跑输沪深300指数14.71个百分点，显示出盈利与估值之间的显著背离，为估值修复提供了契机。

2. 财富管理转型成效显现
   券商在财富管理领域的转型初见成效，与基金公司合作加深，销售份额显著提升。例如，中信证券权益/非货基销售保有量均超越千亿，天天基金权益/非货基销售保有规模超过3000亿元，市占率位居独立第三方销售机构第二位。2020年证券行业代销金融产品收入占比提升至8.65%，其中中信证券和兴业证券分别达到17.45%和16.41%，显示出券商在财富管理业务中的竞争力增强。

3. 流动性预期改善
   流动性收紧预期有所缓解，市场利率下行，十年期国债收益率跌破3.1%。同时，人民币被动升值，美元指数下跌，外资加速流入，北向资金单日净流入达217.23亿元，创2019年以来新高。这些因素共同推动了券商板块估值的上行。

主要观点

• 估值修复逻辑明确：券商板块在经历长期下跌后，估值处于历史低位，具备较强的修复动力。
• 财富管理成为增长引擎：券商通过与基金公司合作，推动基金销售规模增长，提升非传统业务收入占比，增强抗周期能力。
• 行业集中度提升：未来证券行业将形成大型综合券商与特色化、精品化券商的差异化竞争格局。
• 投资建议：推荐两条主线：一是财富管理领域优势明显的互联网券商东方财富；二是综合服务能力强劲、龙头地位稳固的中信证券。

关键信息

• 2021Q1券商业绩：营收1393.74亿元，同比上升28.34%；归母净利润454.58亿元，同比上升30.73%。
• 估值情况：年初至今下跌18.9%，在104个二级行业中排名倒数第五。
• 代销金融产品收入：2020年券商代销收入占比提升至8.65%，其中中信证券和兴业证券分别达到17.45%和16.41%。
• 流动性改善：十年期国债收益率跌破3.1%，人民币汇率创近三年新高，外资大幅流入。
• 投资建议：推荐东方财富与中信证券。

风险提示

• 监管政策收紧风险：若监管政策持续收紧，可能对券商业务产生不利影响。
• 市场波动风险：市场波动可能对券商的业务收入和盈利产生较大影响。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师信息

• 分析师：武平平
• 职位：金融行业分析师
• 教育背景：中国人民大学经济学博士
• 工作经验：2015年加入中国银河证券研究院，从事行业研究工作，证券从业6年
• 联系方式：
  • 电话：010-80927619
  • 邮箱：wupingping@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130516020001

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