20200526-国金证券-汽车和汽车零部件行业研究_保有量持续增长_政策带来增量_16页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心：汽车和汽车零部件行业研究总结

核心内容

本报告对2020年4月中国汽车市场终端销量及行业发展趋势进行了深度分析，重点讨论了燃油车、新能源车、货车及客车的销售情况，以及地方政府政策对行业的影响。同时，报告通过对比发达国家汽车行业发展阶段，预测了中国汽车行业的未来走势，并提出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

1. 终端销量分析

• 燃油车销量：2020年4月销量为142.1万辆，同比下降8.1%，但环比上升31.4%，销量基本恢复正常。
• 新能源车销量：2020年4月销量为5.2万辆，同比下降14.4%。1-4月累计销量同比下降45%，损失12.6万辆。预计下半年销量将同比增长10%，全年销量下降5%-7%。
• 重型货车销量：2020年4月销量为19.8万辆，同比增长47.7%，主要受益于国家和地方政府加码基建投资。
• 客车销量：2020年4月销量为2.9万辆，环比增长36.2%，但同比下降3.5%，受疫情影响较大。

2. 行业发展阶段与趋势

• 中国汽车行业已进入“销量基本稳定，保有量持续增长”阶段，预计未来将跟随经济周期波动。
• 与发达国家类似，中国汽车销量在千人保有量达到一定水平后，将经历较长时期的调整。
• 中国千人保有量已达140辆，接近东亚国家调整阈值，预计2021年起销量将趋于稳定。
• 长期来看，中国千人汽车保有量有望达到韩国的400辆水平，即约5.6亿辆。

3. 地方政府政策拉动作用

• 多个省市出台购车补贴政策，刺激了汽车销量，补贴城市销量增速排名有所提升。
• B级及以上车型在补贴政策下表现较好，而A级及以下车型表现较弱，说明疫情下“家用”需求上升。
• 政策建议：建议对置换车辆增加补贴，盘活二手车市场；学习新能源车“30万以上不补”的政策，提升补贴针对性。

4. 西部地区汽车销量趋势

• 乘用车销量：西部地区自2018年以来多数时间高于东、中部地区，疫情期间恢复速度更快。
• 首购比例：西部地区首购比例仍较高，A级及以下车型占比缓慢下降，但整体仍高于东部。
• 重卡销量：西部地区重卡销量增速低于东、中部，但疫情后恢复速度较快，未来有望反弹。
• 政策建议：建议采取类似“汽车下乡”的补贴方式，挖掘西部购车潜力。

关键信息

5.1 销量数据

• 4月燃油车销量：142.1万辆，同比下降8.1%，环比增长31.4%。
• 4月新能源车销量：5.2万辆，同比下降14.4%。
• 4月重卡销量：19.8万辆，同比增长47.7%。
• 4月客车销量：2.9万辆，环比增长36.2%，同比下降3.5%。

5.2 政策影响

• 地方政府补贴：多个城市实施购车补贴政策，对销量有显著刺激作用。
• 新能源车补贴：2020年4月补贴政策落地，温和退坡，对新能源车需求有积极影响。
• 限牌限行城市：新能源车销量占比在疫情期间反复，但政策支撑作用明显。

5.3 行业趋势

• 销量增速换挡：主要由于“首购”需求逐渐饱和，而“换购”需求逐步上升。
• 保有量增长：预计未来汽车保有量将持续增长，达到较高水平。
• 经济周期波动：销量将随宏观经济波动，但保有量增长趋势不变。

投资建议

• 关注新能源车整车企业：如比亚迪、三花智控、银轮股份等，因其具备强产品力的新车型。
• 关注西部销量较高的车企及重卡龙头企业：如中国重汽、潍柴动力等，受益于基建投资和政策支持。

风险提示

• 经济增速放缓：可能导致汽车需求下降。
• 全球疫情控制不及预期：可能影响海外市场及进口零部件供应。
• 供应链竞争加剧：整车企业竞争压力可能传导至零部件行业。
• 数据误差：第三方数据来源可能影响分析结果。
• 政策不确定性：地方政府鼓励汽车消费政策细则及实施效果存在不确定性。

图表目录摘要

• 图表1：乘用车终端销量
• 图表2：各级城市营运需求比例
• 图表3：新能源车月度销量
• 图表4：重型货车销量情况
• 图表5：客车终端销量情况
• 图表6：中国机动车千人保有量与销量
• 图表7：美国机动车千人保有量与销量
• 图表8：日本机动车千人保有量与销量
• 图表9：韩国机动车千人保有量与销量
• 图表10：不同级别车型销量增速
• 图表11：首购换购增购比例
• 图表12：豪华品牌销量增速高于市场
• 图表13：近期实施购车补贴的省市地区
• 图表14：补贴城市销量增速分位数排名
• 图表15：补贴城市不同级别车型销量占比变化率
• 图表16：限牌限行城市销量占比变化率
• 图表17：限牌限行城市增速与全国增速之差
• 图表18：不同级别新能源车增速
• 图表19：西部与东、中部乘用车增速之差
• 图表20：西部各级别车型销量占比
• 图表21：重卡西部与东中部增速之差

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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