20220831-首创证券-青松股份-300132.SZ-公司简评报告_22H1中报点评_各项业务承压_关注生产及订单改善_3页_435kb

青松股份22H1中报总结

核心内容

青松股份（300132）在2022年上半年面临多重压力，导致各项业务收入和利润大幅下滑。公司发布中报显示，2022年1-6月实现营业收入14.16亿元，同比下降25.89%，归母净利润亏损1.59亿元，同比下降187.76%。2022年第二季度营收7.29亿元，同比下降30.93%，归母净利润亏损0.97亿元，同比下降208.71%。毛利率降至4.97%，同比下降16.61个百分点，归母净利率为-11.19%，同比下降20.65个百分点。

主要观点

业务承压原因

1. 化妆品板块：

   • 面膜系列营收4.14亿元，同比下降19.30%。
   • 护肤系列营收2.93亿元，同比下降0.96%。
   • 湿巾系列营收2.02亿元，同比下降43.36%。
   • 订单下滑主要受到疫情后消费疲软、行业监管政策影响，以及海外市场对湿巾产品需求减弱和海运成本高企的影响。

2. 林产化学品板块：

   • 营收4.54亿元，同比下降30.80%。
   • 毛利率9.12%，同比下降21.08个百分点。
   • 由于行业景气度下降、需求增长不足、竞争加剧，产品销量和价格均承压，同时原材料价格上涨和供应链短缺进一步压缩了毛利空间。

成本与费用

• 费用率上升：销售、管理、研发和财务费用率同比分别增加0.02%、2.33%、1.79%和0.43%，其中管理费用和研发费用显著上升，反映出公司在管理优化和技术创新方面的投入。

研发投入

• 公司在2022年上半年完成了超过250个配方备案，开发并通过验证、稳定的新配方超过770个，显示其在研发方面的持续加码。

短期与长期策略

• 短期：通过生产工序优化和人员精简管理，实现降本增效。
• 长期：加大研发投入，积极开拓市场，期待随着市场需求恢复和订单增长，提升市场份额和盈利能力。

关键信息

盈利预测

• 2022年：预计归母净利润为0.01亿元，EPS为0.00元。
• 2023年：预计归母净利润为0.82亿元，EPS为0.16元。
• 2024年：预计归母净利润为0.85亿元，EPS为0.16元。
• PE估值：2023年和2024年PE分别为37倍和36倍，估值相对合理。

财务状况

• 资产结构：2022年流动资产为27.73亿元，非流动资产为17.22亿元，总资产为44.95亿元。
• 现金状况：2022年现金为11.67亿元，同比增长明显。
• 负债情况：2022年负债合计为23.74亿元，资产负债率51.7%，净负债比率80.9%。
• 现金流：2022年经营活动现金流为5.3亿元，投资活动现金流为0.81亿元，筹资活动现金流为-1.7亿元，现金净增加额为5.93亿元。

财务比率

• 毛利率：从13.0%降至7.3%，随后回升至12.8%。
• 净利率：从-24.7%提升至0.0%，2023年和2024年预计为2.5%和2.2%。
• ROE：从-42.7%提升至0.0%，2023年和2024年预计为3.7%。
• ROIC：从-26.0%提升至0.6%，2023年和2024年预计为3.4%和3.5%。

评级与建议

评级

• 评级：增持
• 依据：公司作为国内护肤品生产及松节油深加工的龙头，研发投入持续加码，技术创新引领行业发展。关注订单和生产的边际改善，预计2023-2024年业绩将出现拐点。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料成本持续上涨
• 市场竞争加剧

总结

青松股份在2022年上半年受到疫情、行业监管政策和市场需求疲软的多重影响，业绩承压明显。尽管短期面临挑战，但公司通过优化生产和管理，积极研发新产品，为未来市场复苏和业绩改善奠定基础。预计2023-2024年将出现业绩拐点，公司有望在市场需求恢复后提升市场份额。当前给予“增持”评级，关注其订单和生产的边际改善。