20210729-开源证券-青松股份-300132.SZ-公司信息更新报告_中报预告业绩短期承压_化妆品战略坚定长期发展向好_4页_835kb

青松股份（300132.SZ）总结

核心内容

青松股份（300132.SZ）是一家以化妆品ODM业务为核心的企业，具有显著的产能、研发和客户资源优势。尽管2021年上半年业绩受到短期因素影响，但公司对化妆品战略的聚焦和长期布局仍显示出强劲的发展潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年半年度业绩预告显示，归母净利润预计为1.70亿元至1.85亿元，同比下降24.79%至18.15%。主要受员工薪酬支出增加、化妆品新规影响备案节奏、口罩业务下滑以及广东地区疫情反复和海运成本上升等因素影响。
• 投资评级：开源证券维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头，管理机制理顺、化妆品战略明确，有望推动持续成长。
• 财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.61亿元、6.56亿元和7.65亿元，对应EPS分别为1.09元、1.27元和1.48元。当前股价对应PE为14.4倍，预计未来三年PE将逐步下降至10.5倍。
• 业务布局：公司积极扩展化妆品业务，包括杭州分公司开业、广州研发创新中心运营、中山化妆品原料子公司和杭州化妆品检验检测中心设立，以及中山市南头镇工业用地竞拍建设大型产业园区，预计投资金额不低于9亿元，达产后年产值可达18亿元。
• 风险提示：存在行业竞争加剧、新客户拓展不及预期、松节油业务恢复不及预期等风险。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：15.61元
• 一年最高最低：27.47元 / 14.90元
• 总市值：80.64亿元
• 流通市值：73.98亿元
• 总股本：5.17亿股
• 流通股本：4.74亿股
• 近3个月换手率：94.66%

业绩影响因素

• 员工薪酬支出增加约7700万元
• 化妆品新规导致备案节奏放缓
• 口罩业务同比大幅下滑
• 广东地区疫情反复及海运出口价格提高

公司战略

• 新帅上任，明确化妆品ODM战略方向
• 加强研发和产能建设，提升行业竞争力
• 通过产业园区建设，支持长期发展战略

财务摘要

• 营业收入：预计2021-2023年分别为45.06亿元、52.57亿元和61.53亿元，YOY分别为16.6%、16.7%、17.0%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为5.61亿元、6.56亿元和7.65亿元，YOY分别为21.7%、17.1%、16.6%
• 毛利率：预计2021-2023年分别为25.7%、25.6%、25.4%
• 净利率：预计2021-2023年分别为12.4%、12.5%、12.4%
• ROE：预计2021-2023年分别为20.3%、24.2%、28.4%

财务比率

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为53.5%、55.9%、62.3%
• 净负债比率：预计2021-2023年分别为40.7%、44.9%、65.0%
• P/E：当前PE为14.4倍，预计未来三年逐步降至10.5倍
• P/B：当前P/B为2.9倍，预计未来三年维持在3.0倍左右
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为12.1倍，预计未来三年降至8.9倍

现金流量

• 经营活动现金流：预计2021年为216万元，2022年为732万元，2023年为364万元
• 投资活动现金流：预计2021年为-78万元，2022年为-84万元，2023年为-98万元
• 筹资活动现金流：预计2021年为-1148万元，2022年为-825万元，2023年为-891万元

估值与投资建议

• 公司作为化妆品ODM龙头，具备较强竞争优势，长期发展向好
• 维持“买入”评级，认为公司有望在下半年释放化妆品业务潜力，实现持续增长

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新客户拓展不及预期
• 松节油业务恢复不及预期