20220831-首创证券-天目湖-603136.SH-公司简评报告_22H1中报点评_新项目稳步推进_静待客流恢复_3页_701kb

天目湖2022年中报总结

核心内容

天目湖（603136）在2022年上半年受到长三角地区疫情影响，导致业绩大幅下滑。公司实现营业收入0.89亿元，同比下降60.99%；归母净利润为-0.54亿元，同比下降225.51%。尽管如此，公司仍稳步推进新项目，并通过线上引流和线下扩建，提升游客吸引力。

主要观点

• 疫情影响严重：2022年上半年，长三角地区疫情对旅游行业造成显著冲击，导致公司营收和利润双降，尤其是景区和酒店板块受影响较大，分别同比下降69.42%和48.64%。
• 新项目持续推进：公司在疫情期间仍推出帐篷露营烧烤、冰雪大战、水上娱乐等新活动，并完成海洋世界改造和水世界扩充，逐步转型为以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地。
• 国资入股增强实力：溧阳市政府通过协议受让股份成为第二大股东，增强了公司的资本实力，有利于进一步深耕长三角文旅市场。
• 线上引流与线下拓展并重：公司积极搭建自媒体矩阵进行线上引流，同时推进线下扩建项目，以满足暑期亲子游需求，提升游客数量和体验。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.2亿元、1.13亿元、1.59亿元，对应EPS分别为0.11元、0.61元、0.85元，PE分别为233倍、42倍、30倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 收入与利润：2022H1营收0.89亿元，同比-60.99%；归母净利润-0.54亿元，同比-225.51%。
• 季度表现：2022Q1营收0.56亿元，同比-28.05%；2022Q2营收0.33亿元，同比-78.19%。归母净利润分别为-0.21亿元和-0.32亿元，同比分别下降371.27%和168.01%。
• 毛利率与费用率：2022H1销售毛利率为-9.8%，同比-65.50pct；销售/管理/财务费用率分别为18.51%、39.41%、0.04%，同比分别+8.73pct、+23.99pct、-0.86pct。费用率上升主要由于收入下滑，刚性支出占比增加。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 疫情反复：疫情可能继续影响游客出行，进而影响公司业绩。
• 新项目推进不及预期：扩建项目若未能按计划推进，可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：旅游行业竞争激烈，可能对公司市场份额和盈利能力构成压力。

评级说明

• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”。
• 当前评级：首次覆盖给予“增持”评级，表明公司未来有望在疫情恢复后实现业绩回升。

总结

天目湖在2022年上半年受疫情影响严重，业绩大幅下滑。但公司积极推出新项目，拓展产品矩阵，同时引入国资增强资本实力。随着疫情逐步缓解，长三角地区旅游需求有望恢复，公司线上引流与线下扩建策略或将成为业绩反弹的重要驱动力。预计未来三年公司盈利将显著改善，成长性逐步释放，值得投资者关注。