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巨化股份（600160.SH）全年业绩符合预期，拐点已至底部反转可期

核心内容

巨化股份（600160.SH）于2021年3月22日发布了2020年度业绩报告，全年实现营业收入160.54亿元，同比微降0.09%；归母净利润为9,537.52万元，同比大幅下降89.39%。尽管2020年受新冠疫情影响、行业周期下行以及HFCs预期配额争夺等因素影响，公司业绩仍符合预期。其中，第四季度单季实现营收51.43亿元，同比增长18.22%；归母净利润同比增长728.93%，显示出公司已度过至暗时刻，业绩有望触底回升。分析师团队维持“买入”评级，并更新了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩预期：公司2020年业绩表现符合预期，Q4单季扭亏为盈，显示出底部反转的迹象。
• 市场环境：2020年行业面临多重压力，包括市场需求疲软、竞争加剧和产品价格下滑，但公司通过高效运营实现了量价齐升。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.37亿元、12.24亿元和18.47亿元，对应EPS分别为0.31元、0.45元和0.68元/股，PE分别为28.7倍、19.6倍和13.0倍。
• 行业前景：随着第三代制冷剂配额管理措施即将落地，行业有望实现底部反转，公司作为全球龙头，将充分受益于未来高景气度。

关键信息

产品表现

• 制冷剂：全年均价1.36万元/吨，同比下降26.52%；外销量27.38万吨，同比增长21.23%。
• 含氟聚合物材料：全年均价3.81万元/吨，同比下降15.75%；外销量3.65万吨，同比增长9.23%。
• 含氟精细化学品：全年均价7.17万元/吨，同比下降33.47%；外销量0.28万吨，同比增长79.40%。
• HFCs制冷剂：全年产量27.93万吨，同比增长46.19%；外销量20.72万吨，同比增长45.67%；Q4均价同比下降19.10%，但环比上升3.12%，价格底部企稳。

股权收购进展

• 公司拟以发股及付现方式收购浙石化20%股权，若成功实施，将成为第二大股东。
• 该交易正在推进中，涉及审计、评估及尽职调查等流程。
• 投资收益预计将显著改善公司业绩。

财务预测摘要

财务比率分析

风险提示

• 安全生产风险：公司生产过程中存在一定的安全风险。
• 宏观经济下行：经济环境变化可能对公司业绩产生负面影响。
• 氟化工及石油化工终端消费不振：终端市场需求疲软可能影响公司盈利能力。

投资建议

分析师团队维持“买入”评级，认为公司已度过至暗时刻，业绩将实现触底回升，未来增长潜力较大。投资者可关注公司业绩恢复及股权收购带来的投资收益提升。