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巨化股份2021年03月31日研究报告总结

核心内容

本报告由上海证券研究所分析师洪麟翔发布，针对巨化股份（2020年年报数据）进行分析，评估其在基础化工行业中的表现及未来发展趋势。

主要观点

• 行业周期下行：基础化工行业面临周期性调整，但巨化股份在行业下行阶段仍保持扩张态势。
• 业绩下滑：2020年公司净利润同比大幅下降89.39%，主要受Covid-19影响及HFCs产能释放导致的竞争加剧影响。
• 逆势扩张：公司持续推进产能建设，2020年固定资产投资达16.65亿元，新增多个高附加值产品产线。
• 战略收购：拟收购控股股东全资子公司所持浙石化20%股权，以增强盈利能力并推动石化材料业务发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收将稳步增长，净利润增速显著提升，未来三年净利润分别为7.93亿、12.17亿和18.93亿元。
• 估值水平：2021年PE为31.8倍，2022年为20.7倍，2023年为13.3倍，显示估值逐步下降，未来增长潜力被看好。
• 投资评级：首次覆盖，未来六个月内给予“增持”评级，预计股价将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

公司财务数据（截至2021年3月29日）

• 报告日股价：9.33元
• 12个月A股价格区间：6.10/10.20元
• 总股本：27亿股
• 无限售A股/总股本：100%
• 流通市值：252亿元
• 每股净资产：4.63元

主要股东

• 巨化集团有限公司：52.70%
• 袁志敏：4.33%

收入结构（2020年）

• 制冷剂：22.68%
• 基础化工产品及其他：15.92%
• 含氟聚合物材料：8.60%
• 石化材料：7.77%

产品价格变动（2020年）

• 氟化工原料均价：同比下降15.20%
• 致冷剂均价：同比下降26.52%（HFCs同比下降31.91%）
• 含氟聚合物材料：同比下降15.75%
• 含氟精细化学品：同比下降33.47%
• 石化材料：同比下降21.30%
• 食品包装材料：同比上升1%

2020年业绩表现

• 营业收入：160.54亿元，同比减少0.09%
• 归属于母公司股东净利润：9538万元，同比减少89.39%
• Q4营业收入：51.43亿元，同比增长18.22%
• Q4归属于母公司股东净利润：5688万元，同比增长728.93%

盈利预测（2021-2023年）

财务比率分析（2020A及预测）

风险提示

• 安全事故及环保问题
• 原材料价格波动
• 新产线释放不及预期
• 氟聚合物等产品拓展不及预期
• 系统性风险

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • “增持”：预计股价表现将强于基准指数20%以上
• 行业投资评级：
  • “增持”：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%

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