20220218-浦银国际证券-滔搏-06110.HK-零售流水提前反弹_市场情绪持续恢复_7页_1mb

滔搏（6110.HK）总结

核心内容

滔搏在2022年1月的零售流水表现出强劲反弹，同比增长接近20%，反映出市场需求的恢复和供应链问题的缓解。尽管1月表现亮眼，但2月由于春节提前和高基数效应，预计零售流水将承压，同比增速可能大幅放缓。

主要观点

• 零售流水反弹：滔搏在2022年1月零售流水同比增长接近20%，与宝胜公告数据一致，部分受益于春节提前和12月较好的到货情况。
• 零售折扣改善：相比3QFY22，4QFY22零售折扣同比收窄，毛利率压力减小，未来有望持续改善。
• 未来增长预期：Nike供应链问题预计在FY23初得到改善，滔搏有望在2QFY23后迎来销售反弹。公司与潜在国产品牌的合作及对斯凯奇中国零售资源的收购整合，可能成为新的增长点。
• 盈利预测上调：浦银国际上调滔搏FY23盈利预测，预计收入同比增长17%，净利润率提升至9.1%。
• 维持买入评级：基于1月强劲表现和未来增长潜力，维持买入评级，目标价上调至10.65港币，潜在升幅为20.2%。
• 投资风险提示：行业需求放缓、国内品牌竞争加剧、疫情反复可能影响业绩。

关键信息

财务预测与指标

盈利预测变动

盈利预测与目标价

• FY23收入预测：同比增长17%，相较FY21增长7%。
• 毛利率：预计同比小幅扩张30bps。
• 经营利润率：预计同比大幅提升100bps至12.5%。
• 净利润率：预计同比扩张100bps至9.1%。
• 目标价：10.65港币，潜在升幅为20.2%。

乐观与悲观情景假设

财务与运营表现

• 库存周转天数：从FY2020A的120天降至FY2023E的105天，显示库存管理效率提升。
• 应收账款周转天数：从FY2020A的22天降至FY2023E的16天，显示回款效率提高。
• 应付账款周转天数：保持稳定在16天左右，显示供应链付款周期未明显变化。
• 流动比率：从FY2020A的1.7提升至FY2023E的2.9，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从FY2020A的0.3提升至FY2023E的1.3，显示公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。

行业对比与市场情绪

• 市场情绪恢复：1月的强劲表现提升了市场情绪，股价短期内有望继续走强。
• 行业覆盖：滔搏属于运动服饰零售行业，与李宁、安踏体育等公司同属行业，但评级为买入，目标价为10.7港币。
• 市场预期区间：52周内股价区间为6.79-13.74港元，当前股价为8.86港元。

投资建议与风险

• 投资建议：维持买入评级，目标价上调至10.65港币。
• 风险提示：行业需求放缓、国内品牌竞争加剧、疫情反复可能影响业绩。

附注

• 本报告由浦银国际证券有限公司发布，内容仅供参考，不构成投资建议。
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