20220717-国信证券-广东鸿图-002101.SZ-中报业绩预告点评_上半年业绩大幅增长_一体化压铸加速落地_11页_2mb

报告摘要

广东鸿图（002101.SZ）总结

核心内容

广东鸿图（002101.SZ）是一家专注于铝压铸业务的龙头企业，近年来通过降本增效、资产优化以及一体化压铸技术的布局，实现了业绩的显著增长。公司2022年上半年归母净利润达到2.2-2.3亿元，同比增长65%-75%，其中Q2归母净利润为1.5-1.6亿元，同比增长124%-139%。业绩增长主要得益于公司推进降本增效措施，以及宝龙汽车股权转让带来的7000万元一次性收益。

主要观点

业绩增长：上半年净利润显著增长，主要受益于降本增效和宝龙汽车股权转让收益。
资产优化：宝龙汽车作为公司曾持股76%的子公司，因运钞车业务萎缩和业绩未达标，公司于2022年4月完成股权转让，预计Q2确认约7000万元收益。
一体化压铸布局：公司从设备、材料、模具等多维度布局一体化压铸，2022年1月下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年6月获得小鹏汽车的定点，表明其在新能源汽车领域的技术突破和市场认可。
产能扩张：公司计划在武汉、广州、肇庆建设三大工厂，采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元，预计年化产能达10万吨，对应产值40-50亿元。
技术储备：公司自研免热材料，拥有多种配方专利，同时成立模具公司，逐步掌握大型模具核心生产工艺。

关键信息

财务表现

营业收入：预计2022-2024年分别为68.54亿元、79.73亿元、98.83亿元，年均增长率分别为14.2%、16.3%、24.0%。
净利润：预计2022-2024年分别为4.77亿元、5.51亿元、6.77亿元，同比增长分别为59.0%、15.4%、23.1%。
每股收益：预计2022-2024年分别为0.90元、1.04元、1.28元。
毛利率与净利率：2022年Q1毛利率为18.10%，净利率为4.91%；Q2毛利率环比略有上涨，净利率环比有所下降。
费用率：四费率为12.26%，同比降低2.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%、4.02%、4.35%、0.39%。
资产结构：固定资产+在建工程占营收比例从2021年的43.3%提升至2022年的41.4%（按2022年数据估算），显示公司持续加大资本开支。
资产负债率：从2021年的37%上升至2022年的41%，显示公司融资压力有所增加。

估值分析

合理估值：公司2023年目标估值区间为33-37元，对应PE为32-36倍。
盈利预测：上调2022-2024年归属母公司净利润预测至4.77/5.51/6.77亿元，前次预测为4.50/5.19/6.38亿元。
可比公司估值：参考同类公司估值，公司具备较强的竞争力和成长性。

风险提示

毛利下滑风险：原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响。
政策风险：新能源汽车行业发展受政策影响较大。
原材料涨价风险：铝锭价格波动可能影响成本。
同行竞争风险：一体化压铸领域竞争激烈，技术壁垒和客户资源是关键。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司一体化压铸储备领先，业务扩展顺利，原材料压力缓解，具备较强的产品竞争力和客户拓展能力。未来成长性良好，有望在新能源汽车领域持续受益。

客户与市场

客户结构：涵盖传统汽车制造商（如东风日产、广汽、本田等）和新能源企业（如小鹏汽车、蔚来汽车、宁德时代等）。
市场拓展：2021年新增4家新能源汽车客户，实现新能源汽车总成件销售收入3.9亿元，占压铸板块营收的9.9%；内外饰业务新能源营收为0.9亿元，占内外饰收入的5%。
奖项荣誉：多次获得客户颁发的供应商奖项，显示公司在行业内的竞争力和客户认可度。

图表说明

图1：公司营业收入及增速，显示公司营收稳步增长。
图2：公司单季营业收入及增速，反映季度业绩波动。
图3：公司归母净利润及增速，显示净利润显著增长。
图4：公司单季归母净利润及增速，反映季度业绩增长趋势。
图5：铝锭价格走势，显示原材料价格回落，对公司成本有利。
图6：公司毛利率和净利率，显示毛利率略有上升，净利率有所下降。
图7：公司四项费用率变化情况，显示费用率下降趋势。
图8：公司资本支出和固定资产占比，显示公司持续投入产能建设。
图9：公司折旧+摊销占比，反映公司重资产属性。
图10：压铸件新能源营收及占比，显示新能源业务增长。
图11：内外饰业务新能源营收及占比，显示内外饰业务也有一定增长。
图12：公司12000T压铸单元合作签约，显示公司在一体化压铸领域的领先地位。

结论

广东鸿图凭借其在铝压铸领域的领先地位和一体化压铸技术的前瞻布局，实现了业绩的显著增长。公司通过优化资产配置和加强成本控制，提升了盈利能力。未来随着新能源汽车业务的持续拓展和大吨位压铸设备的落地，公司有望进一步提升市场份额，实现更高的业绩增长。尽管存在一定的市场风险，但其技术优势和客户资源使其具备较强的抗风险能力，维持“买入”评级。

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